基蛋生物（603387）深度分析报告

核心逻辑

基蛋生物是国内体外诊断（IVD）行业的重要企业，以 POCT（即时检测）为核心基座，重点布局化学发光、生化检测及流水线业务，构建八大技术平台。公司核心逻辑在于：POCT+化学发光收入占比超八成（81.84%），毛利率高达 69.79%，在 IVD 国产替代和基层医疗扩容的双重驱动下，具备长期增长潜力。2025 年营收 10.52 亿元（同比-9.71%），归母净利润 2.21 亿元（同比-1.33%），营收下滑主因行业需求阶段性承压和集采政策影响，但净利率提升至 20.99%，盈利质量改善。景川诊断股权纠纷于 2026 年 4 月达成和解并彻底退出，历史包袱出清，公司聚焦主业发展。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认可基蛋生物在 POCT 领域的技术积累和产品矩阵优势，以及化学发光产线的快速增长潜力。公司在基层医疗市场具有品牌认知和渠道网络优势，政策端对基层医疗机构设备配置的支持（如《乡镇卫生院医用装备配置标准》）直接利好公司产品下沉。

分歧在于：2025 年营收和净利润连续下滑，研发投入同比下降 19.25%，市场对公司增长动能存在疑虑。景川诊断内控纠纷虽已和解，但审计师出具带强调事项段的无保留意见，治理风险是否完全消除仍需观察。公司计划 21 亿元用于理财（其中 6 亿元用于中等及以上风险证券投资），资金配置策略引发市场关注。

多空辩论

看多理由：

• POCT+化学发光收入占比 81.84%，毛利率 69.79%，盈利质量在 IVD 行业中处于第一梯队；净利率 20.99%，同比提升 0.75 个百分点。
• 政策端密集利好：《乡镇卫生院医用装备配置标准》《末梢血标本采集指南》《成人健康体检项目推荐指引》等政策直接拉动基层 POCT 和化学发光检测需求。
• 景川诊断纠纷彻底解决（2026 年 4 月签署和解协议），历史包袱出清，公司治理回归正常轨道。

看空理由：

• 2025 年营收同比下降 9.71%，扣非净利润下降 8.96%，连续三年营收和净利润下滑趋势尚未扭转。
• 研发投入同比下降 19.25%（绝对值 1.67 亿元），研发强度收缩可能影响中长期产品竞争力。
• 21 亿元理财计划中 6 亿元投向中等及以上风险证券，资金配置偏离主业，引发市场担

...