安邦护卫（603373）深度分析报告

核心逻辑

安邦护卫是国内首个全省域覆盖的武装押运企业，核心定位为中国综合性安全服务领域的领军者。公司曾隶属于浙江省公安厅，目前主营业务覆盖金融安全服务、综合安防服务和安全应急服务三大领域，并积极拓展海外安保和低空经济等新兴业务。2025年公司实现营业收入27.15亿元，同比增长2.19%；归母净利润1.27亿元，同比增长0.88%。2026年一季度经营势头进一步向好，营收6.61亿元（同比+2.32%），净利润2,330.41万元（同比+9.88%）。

市场共识在于安邦护卫是浙江省内金融安全服务的绝对龙头，早送晚接业务浙江省内市占率由2024年末的81.92%提升至82.99%，金融安全服务营收占比近七成，是公司的"压舱石"业务。分歧在于传统武装押运业务面临现金需求长期萎缩的结构性风险，低空经济和海外安保等新业务虽前景广阔但当前贡献有限，市场对公司从"传统押运企业"向"科技型综合安全服务商"转型的成效存在不同判断。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 浙江省内武装押运市占率超82%，金融安全服务是核心基本盘，营收近19亿元
• 低空安全管控、海外安保、基层治理等新兴业务具备长期增长潜力
• 国资背景（浙江省属国企），在区域安全服务领域具备政策壁垒和资源优势

市场分歧：

• 看多理由：低空经济战略卡位（无人机管控+反制装备+空地一体巡防），海外安保市场空间广阔（"一带一路"投资增速22%），社会治理服务高增长（2025年+18.25%）
• 看空理由：现金需求萎缩是长期趋势，传统押运业务天花板可见；综合安防和安全应急服务竞争激烈，利润率偏低（净利率约4.7%）；低空等新业务短期难以贡献显著利润

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

安邦护卫处于安全服务产业链中游，上游为安防设备制造商、无人机厂商、车辆供应商等，下游为银行等金融机构、政府机关、企事业单位。

上游供应链：安防设备供应商、无人机及反制设备供应商、押运车辆供应商、信息化系统供应商等。公司自身也通过安邦科技、时空科技等子公司研发安防产品和低空安全系统。

下游客户矩阵：

• 金融安全服务：浙江省内各大银行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行等）、信用社

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