报告目录
核心逻辑市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑表观业务 vs 真实盈利来源资产处置逻辑政策套利空间七、业务转型逻辑
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迪生力（603335）深度分析报告
核心逻辑
迪生力是一家深耕汽车铝合金轮毂及轮胎制造20余年的企业，产品主要面向北美 aftermarket（售后改装）市场。2025年公司实现营业收入9.84亿元（同比-5.79%），归母净利润4848.07万元（同比扭亏为盈），但扣非净利润仍亏损1.29亿元。归母净利润扭亏主要依赖非经常性损益：旧厂房土地收储产生资产处置收益8801.56万元、广东威玛部分股权转让产生投资收益约3970.02万元、绿色食品股权转让产生投资收益约5270.69万元。
市场核心博弈点在于：公司通过一系列资产处置和股权转让实现报表层面的扭亏，但扣非净利润仍为负值，主营业务盈利能力尚未恢复。2026年公司战略方向明确为"发挥海外销售渠道优势，加大高端铝轮毂产品开发，扩大高端轮胎改装市场份额"，但国际贸易壁垒（美国关税）和国内价格竞争是持续压制因素。
市场共识 vs 分歧
市场共识：迪生力2025年归母净利润扭亏为盈主要依赖土地收储和股权转让等非经常性损益，扣非净利润-1.29亿元反映主营业务盈利能力仍未恢复。公司海外收入占比约69%（6.81亿元），高度依赖北美市场，国际贸易壁垒是核心风险。
市场分歧：看多者认为公司通过资产处置完成"断臂求生"，甩掉了广东威玛（锂电池回收）和绿色食品等亏损业务包袱，轮毂产品毛利率大幅提升至21.22%（同比+9.68个百分点），2026年聚焦主业后经营有望改善；看空者指出扣非净利润仍为负值，国际贸易壁垒持续压制出口，轮毂业务毛利率改善部分源于成本端下降而非产品涨价，持续性存疑。
多空辩论
看多理由：
- 轮毂毛利率大幅改善：2025年轮毂产品毛利率21.22%（同比+9.68个百分点），轮胎产品毛利率15.92%（同比+0.87个百分点），成本端下降（轮毂生产成本同比-20.65%）驱动毛利修复。
- 资产处置甩掉亏损包袱：转让广东威玛（锂电池回收，产能利用率不足、成本高）和绿色食品股权，减少亏损源，聚焦轮毂+轮胎主业。
- 土地收储提供现金流：旧厂房土地收储补偿款9139.51万元，为公司提供现金流支持，用于主业升级。
看空理由：
- 扣非净利润持续为负：2025年扣非净利润-1.29亿元，2024年为-
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