我乐家居（603326）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

国内中高端整体厨柜及全屋定制领域的代表性品牌之一，深耕行业二十年，产品覆盖整体厨柜、全屋定制、墙门定制、软装家具等品类。2025年营收14.51亿元（同比+1.29%），归母净利润1.74亿元（同比+43.56%），净利润增速显著高于营收增速，反映盈利能力改善。公司坚持中高端品牌差异化战略和"非原创不上市"设计理念，累计拥有约300项专利，多款产品斩获德国iF设计奖、红点设计奖等国际荣誉。2026年Q1受2025年同期国补政策高基数影响，营收同比下滑26.6%，但中长期经营逻辑保持稳健。

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市场共识 vs 分歧

市场普遍认可我乐家居在中高端定制家居领域的品牌定位和设计能力，认为公司在整体厨柜领域具有较强的品牌辨识度和产品差异化优势。2025年净利润同比增长43.56%，反映公司盈利能力改善和费用管控成效。

分歧在于：一方面，2026年Q1营收同比下滑26.6%、净利润同比下滑77.6%，市场对公司短期业绩波动的持续性和国补政策退出后的需求恢复存在分歧；另一方面，全屋定制行业竞争激烈，头部企业（索菲亚、欧派、志邦等）规模优势明显，我乐家居作为中小市值企业能否在竞争中保持差异化优势，仍需验证。

看多理由

• 盈利能力改善：2025年净利润同比+43.56%，远超营收增速（+1.29%），反映费用管控和效率提升成效
• 品牌差异化：坚持中高端定位和原创设计，累计约300项专利，多款产品获国际设计奖，品牌辨识度在行业中较高
• 渠道拓展：持续优化渠道布局，2026年在郑州落地1000平方米品牌旗舰店，深耕华中区域核心市场

看空理由

• 短期业绩波动：2026年Q1营收同比-26.6%，净利润同比-77.6%，国补政策退出后需求恢复不确定
• 行业竞争激烈：全屋定制行业头部企业（索菲亚、欧派、志邦）规模优势明显，我乐家居市占率低
• 股东减持历史：大股东于范易曾因超比例减持被处罚（没收违法所得1653.5万元并处罚款3295万元），公司治理存在瑕疵

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

我乐家居处于家居产业链的中游制造环节，为终端消费者提供整体厨柜及全屋定制家具产品。

**上

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