泰瑞机器（603289）深度分析报告

核心逻辑

泰瑞机器是国内高端注塑装备领域的代表性企业，主营塑料注射成型设备和模压成型装备的研发、设计、生产、销售和服务。公司核心概览在于：海外收入占比已提升至58.18%（2025年），全球化布局领先国内同行，海外毛利率显著高于国内（38.42% vs 国内约25-28%）；同时公司切入一体化压铸赛道，推出全球首创的IKON铝塑一体化大型汽车结构件模压成型装备，契合新能源汽车轻量化趋势。市场分歧在于：看多者认为海外高毛利业务+压铸新曲线将驱动盈利持续改善；看空者担忧注塑机行业周期波动、美国关税政策不确定性以及压铸赛道竞争加剧。

市场共识 vs 分歧

市场共识：泰瑞机器在注塑机细分领域具备差异化竞争力，海外收入占比近六成，全球化布局领先国内同行。2025年营收12.06亿元（+5.05%），归母净利润9094万元（+10.6%），实现营收净利双增。IKON铝塑一体化装备全球首创，技术领先。

市场分歧：

• 看多逻辑：①海外收入占比持续提升（2025年58.18%），海外毛利率38.42%显著高于国内，全球化红利持续释放；②IKON铝塑一体化装备切入新能源汽车轻量化赛道，打开第二增长曲线；③葡萄牙生产基地筹建，规避关税风险，深化欧洲本土化布局。
• 看空逻辑：①注塑机行业属周期性装备制造业，受下游资本开支影响大，近五年净利润复合增速-8.56%，盈利恢复仍需时间；②美国关税政策不确定性，虽然短期影响有限（提前备货），但长期出口可能受限；③压铸赛道竞争激烈（力合股份、广东鸿图、文灿股份等），公司作为新进入者面临挑战。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

泰瑞机器处于高端装备制造产业链中游，上游为铸锻件、液压件、电气件等零部件供应商，下游为塑料制品、汽车零部件、家电、包装等行业的制造企业。

上游供应端：公司主要原材料包括铸锻件、液压件（液压缸、液压泵、液压阀）、电气件（伺服电机、PLC控制器、传感器）、钢材等。原材料成本占营业成本比重较高，原材料价格波动对成本有直接影响。公司通过规模化采购和长期协议锁定部分原材料价格。

下游客户端：公司产品广泛应用于包装（PET瓶坯注塑）、汽车配件（保险杠、仪表盘、动力电池包）、家电（外

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