景津装备（603279）深度分析报告

核心逻辑

全球压滤机行业绝对龙头，连续20年世界压滤机产销量第一，多年国内市占率超40%，以压滤机整机（2025年营收36.96亿元）+配件（10.27亿元）+配套设备（10.29亿元，同比+27.76%）为核心产品矩阵，产品广泛应用于环保、矿物加工、新能源、化工、生物食品、砂石等领域。2025年营收58.18亿元（同比-5.09%），归母净利润5.21亿元（同比-38.63%），业绩短期承压但经营性现金流净额10.97亿元（同比+5.46%），现金流强劲。核心概览在于"压滤机龙头定价能力回归+配套设备高增长+出海+耗材化"四轮驱动，短期业绩与治理双底已现，高股息（25年股息率约4.5%）提供安全边际。

核心定位

全球过滤成套装备龙头制造商和综合解决方案服务商，深耕固液分离领域30余年。产品涵盖压滤机整机、滤板/滤布等配件及配套设备，能够根据客户需求提供从研发设计、设备生产运输、施工安装到设备调试的整体解决方案。公司牵头或参与制定多项行业标准和国家标准，技术话语权行业领先。2025年压滤机销量16,101台，单台均价22.95万元。

市场共识 vs 分歧

市场共识：景津装备是全球压滤机绝对龙头，市占率超40%，连续20年产销量第一。配套设备业务2025年同比+27.76%（收入10.29亿元），代表公司向"成套化"延伸的核心方向。经营性现金流强劲（2025年10.97亿元，同比+5.46%），分红比例高（25年股息率约4.5%），具备防御属性。

市场分歧：

• 分歧一：2025年业绩大幅下滑（归母净利润-38.63%）是周期性底部还是趋势性恶化。看多观点认为系产品销售价格调低、竞争加剧导致量价齐跌，属于周期性底部；看空观点担忧压滤机下游需求（尤其是新能源领域）见顶回落，行业景气度下行。
• 分歧二：配套设备高增长能否持续。2025年配套设备收入10.29亿元（同比+27.76%），但毛利率仅12.55%（-6.56pct），显著低于压滤机整机（21.06%）和配件（37.08%）。市场关注配套设备是"增收不增利"还是"战略投入期"。
• 分歧三：龙头定价能力能否回归。2025年压滤机单台均价22.95万元（同比-13.05%），毛利率21.06%（-6.77pct），反映行

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