联翔股份（603272）深度分析报告

核心逻辑

联翔股份是国内墙布细分领域的代表性企业，核心定位为"室内家居装饰用品制造商"，主营墙布、窗帘等软装产品的研发、设计、生产与销售，以及室内整体装饰装修工程业务。公司成立于2004年，2022年登陆上交所主板。然而，公司基本面正面临严峻挑战：2025年营收1.42亿元（同比-34.31%），归母净利润-1,144.88万元（由盈转亏），扣非净亏损-1,643.80万元。因"净利润为负且扣除后营收低于3亿元"，公司股票自2026年4月29日起被实施退市风险警示，简称变更为"*ST联翔"，日涨跌幅限制收窄至5%。

当前市场对该股的定价逻辑已脱离基本面分析框架，更多呈现为小盘壳资源博弈特征——2026年3月至4月期间，公司股价在借壳传闻推动下累计涨幅达69.82%，5个交易日内3次涨停，换手率超40%，但公司多次公告澄清"不存在借壳或实控人变更事项"。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司主营业务（墙布、窗帘）受地产下行和消费疲软双重冲击，业绩持续恶化，已触发*ST退市风险警示。

市场分歧：看多观点（主要为游资/投机资金）押注小盘壳资源价值——总股本仅1.04亿股、流通盘小、控股股东持股比例56.42%具备转让空间，存在被借壳或资产注入预期；看空观点则认为公司主业萎缩趋势不可逆，营收已降至1.42亿元且持续下滑，壳价值在注册制下大幅贬值，股价严重偏离基本面（市盈率254.83倍远超行业均值31.51倍），存在快速下跌风险。

多空辩论

看多理由（投机视角）：

• 总股本仅1.04亿股，流通盘极小，控股股东持股56.42%具备股权转让空间
• 股价在借壳传闻推动下连续涨停，游资活跃，短期博弈空间存在

看空理由（基本面视角）：

• 2025年营收1.42亿元（同比-34.31%），墙布营收1.02亿元（同比-25.03%），装修服务营收2,497万元（同比-65.05%），主业全面萎缩
• 已触发*ST退市风险警示，若2026年无法扭亏，将面临终止上市风险
• 公司多次公告否认借壳传闻，控股股东亦未释放任何资产注入信号

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

联翔股份主营业务为墙布、窗帘等室内家居装饰用品的研发、设计、生产与销售，以及室内整体

...