报告目录
核心逻辑市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局五、隐性资产挖掘与估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模九、同业对比与估值分析十、风险提示与证伪条件
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天龙股份（603266）深度分析报告
核心逻辑
天龙股份（宁波天龙电子股份有限公司）是一家专注于精密模具研发设计和精密塑料零件生产的制造企业，为汽车电子和电工电器领域提供精密模具、注塑、冲压、装配一站式集成化方案。公司是汽车零部件二级供应商，主要客户为博泽集团、日立集团、博世集团、法雷奥集团、翰昂集团等国际汽车零部件一级供应商，间接配套给大众、本田、丰田、奔驰、宝马、奥迪、特斯拉、比亚迪、小米、理想、问界等主流汽车品牌。
2025年公司实现营收13.24亿元（同比-3.12%），归母净利润1.06亿元（同比-3.71%），扣非归母净利润1.01亿元（同比+3.23%），营收利润双降但扣非净利改善。公司2026年收购苏州豪米波后，将从汽车零组件供应向智能感知部件集成产业链延伸，切入4D毫米波雷达、UWB传感器等智能驾驶赛道，实现产品从零组件到核心部件的产业升级。
市场共识 vs 分歧
市场共识：天龙股份深耕精密模具和注塑成型领域二十余年，与全球五百强为主的国际客户建立长期稳定合作关系，在嵌塑件（镶嵌注塑件）细分领域具备技术优势。新能源汽车智能化、轻量化趋势为公司产品（IGBT功能承载模块、热管理集成式液冷水板等）提供增长空间。
市场分歧：分歧核心在于"收购苏州豪米波的战略价值"。看多观点认为，苏州豪米波在4D毫米波雷达、UWB传感器、相机融合技术等智能感知领域具备技术积累，收购后公司可从汽车零组件供应向智能驾驶核心部件升级，打开新的增长空间；看空观点认为，公司传统主业（汽车电子零部件、电工电器结构件）增速放缓（2025年营收-3.12%），收购整合存在不确定性，且苏州豪米波处于成长期，短期内可能拖累整体盈利。
多空辩论
看多理由：
- 新能源汽车嵌塑件加速渗透：新能源车电子智能化、三电系统集成化趋势推动嵌塑件需求增长，公司成熟掌握高复杂度多次镶嵌注塑成型工艺，定制化IGBT功能承载模块（集成160+金属元器件）技术壁垒高。
- 收购苏州豪米波切入智能驾驶：苏州豪米波在4D毫米波雷达、UWB传感器领域具备技术积累，收购后公司产品矩阵从低附加值零组件升级为核心感知部件。
- 热管理集成式液冷水板获多家客户定点：创新热管理技术，通过集成化设计整合多个部件和管路，提高效率、降低成本、节省空间。
看空理由： 1.
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