兴通股份（603209）深度分析报告

核心逻辑

兴通股份是国内沿海散装液体化学品航运的绝对龙头，内贸化学品运力市占率约15.59%，稳居行业第一。公司正从"国内危化品运输龙头"向"国际一流化工供应链综合服务商"转型，核心增长逻辑在于：内贸市场在运力调控与老旧船舶出清双重作用下供需格局持续优化，外贸船队以高端不锈钢甲醇双燃料船为核心切入全球化学品航运市场，覆盖47个国家和地区、214个港口，打造第二增长曲线。全球化学品船队老龄化严重（超15年船龄占比52%），EEXI/CII环保新规加速老旧运力淘汰，公司船队平均船龄仅7.26年、不锈钢船舶占比70.59%，在国际市场具备显著竞争优势。

核心定位

国内沿海散装液体危险化学品航运龙头企业，致力于成为全球一流、国内领先的化工供应链综合服务商。公司构建"内贸龙头+外贸扩张"双轮驱动格局，以40艘船舶、50.13万载重吨运力为基盘，锚定国内沿海化学品运输基本盘与国际外贸化学品运输增量空间，在安全环保监管趋严、运力审批收紧的行业背景下，以规模优势、船队高端化、安全管理能力为核心壁垒，稳步扩大国内外市场份额。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：兴通股份是国内危化品航运细分赛道稀缺标的，运力审批领先、船队结构优质、客户粘性强，受益于国内炼化一体化趋势和国际化扩张。东兴证券给予"推荐"评级，预计2026-2028年净利润分别为3.31亿、3.34亿、3.91亿元。

市场分歧：

• 看多观点认为，公司外贸船队扩张（8艘在建外贸化学品船，15.72万载重吨）将打开成长天花板，全球化学品海运吨英里需求年复合增长2.5%（2024-2030年Drewry预测），公司船队年轻化优势在国际市场将转化为溢价能力。
• 看空观点认为，2025年业绩已出现回调（净利润同比下降22.95%），行业运价下行压力仍在，26Q1扣非净利润同比下降13.98%，外贸扩张期资本开支大、折旧和汇兑损失侵蚀利润，短期盈利承压。

多空辩论

看多理由：

1. 供给端持续优化：国内沿海化学品船队总吨位2025年同比增长仅3.6%，较2023-2024年6-8%的增速明显放缓，老旧船舶加速出清。交通运输部严格运力调控，行业新增运力有序投放，供需格局有望持续改善。
2. **外贸船队竞争力突出

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