网达软件（603189）深度分析报告

核心逻辑

网达软件是一家专注于大视频领域的软件解决方案提供商，核心业务是为电信运营商、广电媒体、金融及政府客户提供超高清视频编转码、媒体融合、视频智能应用及AI大数据等解决方案。公司正处于"信创转型+AI视频"双轮驱动的关键期，但2025年业绩大幅下修后面临被实施退市风险警示（ST）的风险：预计营收2.5-2.6亿元（低于3亿元门槛）、扣非净利润-250至-100万元（由盈转亏）。核心看点在于2026年能否摆脱ST困境、信创业务何时确认收入、以及AI视频和大模型技术的商业化进展。风险与机会并存，是典型的"困境反转+科技转型"标的。

核心定位

国内电信运营商视频系统核心软件供应商之一，在大视频编转码、媒体融合平台、超高清视频传输等领域具有技术积累。公司2009年成立，2016年登陆上交所主板，客户涵盖中国移动、中国电信、中国联通三大运营商及多家广电企业。近年来积极布局国产信创和AI视频领域，尝试从传统视频软件向AI+信创双轮驱动转型。

市场共识 vs 分歧

市场共识：网达软件在运营商视频系统领域有一定技术积累和客户基础，信创和AI视频是长期方向。但2025年业绩大幅下修、面临*ST风险，短期经营困境明确。

市场分歧：核心分歧在于公司能否在2026年摆脱*ST并实现业绩反转。看多者认为6100万元信创收入递延至2026年确认、AI大模型视频技术有突破、2026Q1营收已同比+62.48%，反转信号明确；看空者认为客户结构单一（高度依赖运营商）、项目验收周期长导致收入确认不确定性大、扣非净利润持续为负、核心主业增长乏力，*ST后5%涨跌幅限制将大幅降低流动性。

多空辩论

看多理由：

• 2026Q1营收1.21亿元（+62.48%），增速大幅回升，6100万元信创收入有望在2026年确认。
• AI大模型深度解析影像内容技术取得突破，HDR Vivid标准参数调优方面有领先优势，AI视频赛道空间广阔。
• 公司总资产16.21亿元、净资产14.93亿元，资产负债率仅约8%，财务结构健康，无退市实质性风险。

看空理由：

• 2025年扣非净利润-250至-100万元（由盈转亏），营收低于3亿元，触及*ST红线。
• 客户高度集中，主要依赖中国移动、

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