汇通集团（603176）深度分析报告

核心逻辑

汇通集团是全国第二家获得公路工程施工总承包特级资质的民营企业，拥有公路工程施工总承包特级、市政公用工程施工总承包壹级、工程设计公路行业甲级等20余项专业资质，主营业务为公路、市政、房屋建筑工程施工及相关建筑材料销售。公司立足京津冀中心、紧邻雄安新区的区位优势，连续14年被评为公路施工企业全国综合信用评价AA级/A级。2025年实现营业收入23.16亿元同比下降33.02%，归母净利润3948万元同比下降43.15%，业绩大幅下滑主要受行业周期和项目交付节奏影响。当前在手订单95.62亿元（尚未施工待确认收入25.54亿元），订单储备充足。公司发行3.6亿元可转债（汇通转债，代码113665），制定2025-2027年股东分红回报规划（每年现金分红不少于净利润15%）。核心关注点在于行业景气度能否触底回升、雄安新区建设能否带来增量订单、可转债转股能否优化资本结构。

核心定位

河北省第一家获得工程设计公路行业甲级资质的民营企业，全国第二家获得公路工程施工总承包特级资质的民营企业。以河北省为重点市场，深耕京津冀协同发展、雄安新区基础设施建设，同时不断开拓省外市场。在公路工程建设、市政工程、公路养护、房屋建筑等领域具备全产业链服务能力。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：汇通集团是京津冀地区公路施工领域具有特级资质的稀缺民营标的，雄安新区建设带来长期增量空间。但2025年业绩大幅下滑引发市场对行业景气度和公司盈利能力的担忧，资产负债率居高不下一度超过70%。

市场分歧：

• 看多观点认为：在手订单95.62亿元远超2025年营收规模（23.16亿元），订单覆盖倍数超4倍，后续收入有保障；雄安新区建设进入加速期，公司作为本地特级资质企业将直接受益；连续14年信用评价AA级/A级，品牌声誉突出。
• 看空观点关注：2025年营收同比-33.02%、净利润同比-43.15%，下滑幅度较大；资产负债率居高不下，偿债能力偏弱；建筑行业整体增速放缓，地方财政压力可能影响项目回款。

多空辩论：

• 看多理由：①在手订单95.62亿元，尚未施工待确认收入25.54亿元，收入可见性强；②2024年新签建造合同订单48个共23.47亿元，同比+25.25%，订单获取能力未减

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