恒银科技（603106）深度分析报告

核心逻辑

恒银科技是国内金融智能终端领域的头部企业，已完成从传统金融机具制造商向以AI为核心引擎、智能终端为硬件载体的全栈式数智化解决方案服务商的战略升级。公司核心逻辑在于"金融信创国产替代+AI赋能+全球化出海"三重驱动——在国内金融信创全面替换落地阶段，公司作为金融信创核心供应商和国家级制造业单项冠军企业，凭借全栈自研、国产适配、安全加密等核心优势直接转化为订单壁垒；同时业务覆盖东南亚、中东、中亚、非洲等60余个"一带一路"国家，通过欧洲ECB等国际认证，国际业务高速增长成为第二增长曲线。

核心定位

恒银金融科技股份有限公司（原名恒银金融，后更名为恒银科技）成立于天津自贸试验区，法定代表人江浩然。公司深度聚焦全球智能终端创新研发与计算机视觉、人工智能算法的工程化落地，以自主可控的技术体系、场景化解决方案与全生命周期服务能力，持续推动金融、政务、交通、社保、医疗、电信等多领域智能化升级。

市场共识 vs 分歧

市场共识：恒银科技是金融智能终端第一梯队企业，全面覆盖国有大行、股份制银行、省级农信、城商行，具备全栈自研能力和信创优势，技术实力行业领先。

市场分歧：

• 看多观点：金融信创政策密集落地（《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》明确2027年核心业务数字化覆盖率超90%），带动万亿级智能终端、AI、信创需求；公司全球化布局进入收获期，国际业务高速增长；毛利率从2024年的25.65%提升至2025年的32.92%，盈利能力改善明显。
• 看空观点：2025年营收3.63亿元同比下滑16.96%，归母净利润3116万元同比下滑22.33%，业绩持续承压；经营性现金流净额-1860万元，同比由正转负；研发投入3118万元同比下滑35.71%，可能影响长期竞争力；传统ATM市场萎缩，行业整体面临转型阵痛。

多空辩论：

• 看多理由：①毛利率32.92%同比+7.26个百分点，产品结构优化初见成效；②扣非归母净利润3492万元同比+235.86%，主营业务盈利能力实际改善；③业务覆盖60余个"一带一路"国家，从产品出口升级为方案、技术、服务一体化出海；④拥有院士专家工作站、博士后科研工作站、国家级企业技术中心，累计千余项专利软著，CMM

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