报告目录
核心逻辑多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑七、业务转型逻辑八、发展前景与市场规模行业空间公司成长路径九、同业对比与估值分析
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宏盛股份（603090）深度分析报告
核心逻辑
宏盛股份是国内铝制板翅式换热器龙头企业，深耕热管理领域二十余年，核心产品为铝制板翅式换热器及其相关系统，广泛应用于工程机械、铁路机车、风力发电、发电机组、压缩机、液压传动、数据中心冷却以及农林机械等行业。2025年公司实现营业收入7.64亿元（同比+7.13%），归母净利润8239万元（同比+66.91%），利润增速远超收入增速，主要受益于换热器主业需求扩展、产品结构优化、规模效应叠加投资收益增加及减值损失减少。公司核心看点在于：子公司和宏智聚睿聚焦数据中心液冷CDU（冷却分配单元）核心零部件板翅式换热器，2025年营收7986万元、净利润1768万元，已通过谷歌数据中心液冷CDU供应商资质审核（2025年12月公告），AI算力需求驱动液冷产业链爆发式增长；北美工厂已投运，欧洲产能建设接近完成，全球化产能布局逐步成型；燃料电池冷却系统（30kw-200kw全系列）已在国内氢能源客车市场实现配套。
市场共识认为公司是铝制板翅式换热器细分龙头，液冷CDU业务有望成为第二增长曲线。分歧在于：液冷CDU产品尚未实现销售收入（截至2026年4月公告），商业化落地时间存在不确定性；传统换热器业务增速放缓（2025年换热器收入6.98亿元，同比+9.85%），锂电池PACK业务持续萎缩（2025年营收0.33亿元，同比-3.12%）；当前股价对应2025年PE约73倍，估值偏高，需液冷业务快速兑现才能支撑。
多空辩论
看多理由：
- 液冷CDU业务爆发潜力巨大：和宏智2025年营收7986万元、净利润1768万元，已通过谷歌数据中心液冷CDU供应商资质审核，AI算力需求驱动液冷产业链发展，该技术路线将大规模应用。东吴证券预计2026-2028年归母净利润分别为2.0/3.2/5.0亿元。
- 全球化产能布局成型：北美工厂已投运，欧洲产能建设接近完成，有助于提升海外客户响应能力和供应链韧性。
- 2025年利润增速66.91%远超收入增速7.13%，盈利能力显著改善，规模效应和投资收益增加驱动。
看空理由：
- 液冷CDU产品尚未实现销售收入，商业化落地时间不确定，当前高估值（73倍PE）依赖液冷业务预期兑现。
- 传统换热器业务增速仅9.85%，锂电池PACK业务持续萎缩（-3
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