音飞储存（603066）深度分析报告

核心逻辑

音飞储存是国内仓储货架生产和智能物流系统集成领域的领先企业，从货架制造起家，逐步发展为涵盖货架制造、物流系统集成、仓储运营三大业务的智能物流综合服务商。2015年登陆A股，2024年控股股东变更为景德镇陶文旅集团（景德镇国资委旗下），公司进入国资控股时代。

2025年公司营收12.56亿元（同比-13.00%），归母净利润3311万元（同比-34.14%），扣非净利润1753万元（同比-54.33%），经营活动现金流4662万元（同比-75.35%），多项指标出现显著下滑。2026年Q1营收12.56亿元（同比+38.65%），归母净利润同比大增283.50%，但扣非后仅增长34.90%，主要依赖非流动性资产处置收益9584万元（子公司增资扩股所致）。

核心概览在于：智能物流行业正处于从"自动化"向"智慧化"跃升的关键拐点，公司作为货架+系统集成双轮驱动的企业，在陶文旅集团控股后有望获得国资资源支持。泰国工厂2025年北美市场销售收入同比增长258.55%，海外拓展进入加速期。此外，公司布局具身智能技术，计划将相关技术应用于智能分拣、巡检、安防等新场景，为长期发展提供新增长曲线。

市场共识 vs 分歧

市场共识：音飞储存是国内仓储货架行业的龙头企业，系统集成业务覆盖食品冷链、医药医疗、半导体等多个行业。陶文旅集团控股后，公司在国资资源支持下有望获得新的发展机遇。

市场分歧：

• 看多观点认为，智能物流行业受益于制造业数字化转型和跨境电商发展，市场空间广阔。泰国工厂北美市场高速增长（2025年+258.55%），海外业务进入放量期。具身智能布局为公司打开新的想象空间。
• 看空观点认为，2025年营收和利润双降，系统集成业务毛利率普遍下滑。2026年Q1业绩改善主要依赖非经常性收益（子公司增资扩股9584万元），扣非净利润增速仅34.90%。股价箱体震荡五六年，市场关注度低。

多空辩论

看多理由：

1. 智能物流行业受益于制造业数字化转型，2025年公司在手订单13.3亿元（系统集成6.71亿元+实施项目3.95亿元），订单储备充足。
2. 泰国工厂2025年北美市场销售收入同比增长258.55%，海外业务进入加速期，2026年目标在2025年基础上继续

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