如通股份（603036）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内石油钻采井口装备细分领域龙头，产品规格种类齐全，深度绑定中海油服、中石油、中石化等国内油服巨头，同时制动盘业务作为第二增长曲线逐步放量，但公司体量偏小（年营收4.37亿元）、业务高度依赖油气行业资本开支，属于"小而美"的细分隐形冠军，核心矛盾在于主业天花板有限与第二曲线能否成功之间的博弈。

核心定位：江苏如通石油机械股份有限公司是国内石油、天然气钻修井钻采井口装备和工具的专业制造商，产品分为提升设备、卡持设备和旋扣设备三大类，广泛应用于油气钻采领域。公司为国内油服公司、油气田公司、钻采设备生产厂商和国际知名油服公司提供产品和服务，同时制动盘业务作为支撑增长的重要产品持续拓展。

市场共识 vs 分歧

市场共识：如通股份是石油钻采井口装备领域的细分龙头，产品种类齐全，与中海油服、中石油、中石化等建立了长期稳固的合作关系，制动盘业务是潜在的第二增长曲线。

市场分歧：

• 看多观点认为：国际油价维持在60-80美元/桶的有利区间，国内外油气公司资本开支稳定，对自动化、智能化和深井产品需求增长；制动盘业务逐步放量，有望打开新的增长空间。
• 看空观点认为：公司体量过小（2025年营收仅4.37亿元，净利润1.05亿元），业务高度依赖油气行业，缺乏多元化布局；制动盘业务面临金麒麟、信义玻璃等成熟品牌的竞争，市场空间有限；2026年Q1净利润同比下降19.92%，短期业绩承压。

多空分歧核心：制动盘业务能否成功成长为第二增长曲线？公司能否突破"小而美"的天花板？

多空辩论

看多理由：

1. 2025年营收4.37亿元（同比+7.05%），净利润1.05亿元（同比+9.58%），经营现金流1.95亿元（同比+211.99%），现金流质量显著改善。
2. 中标中海油田服务股份有限公司采购项目1929.16万元，显示在核心客户处的订单获取能力稳定；对自动化、智能化和深井产品的需求高于传统产品，产品结构持续优化。
3. 制动盘业务作为第二增长曲线，公司持续加大支持力度，若成功放量有望打开新的增长空间。

看空理由：

1. 公司体量过小，2025年营收仅4.37亿元，净利润1.05亿元，总市值约20-25亿元，市场关注度低，流动

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