赛福天（603028）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：从"钢丝绳老牌龙头"向"光伏电池+金属索具"双主业转型的跨界标的，光伏业务已贡献过半营收但尚未盈利，传统索具业务稳健增长提供现金流支撑，市场博弈的核心在于光伏业务能否在行业出清后实现扭亏并释放盈利弹性。

核心定位：国内金属丝绳行业历史最悠久的企业之一，近七十年的索具制造积淀使其在电梯钢丝绳、工程机械索具领域保持行业领先地位；2023年通过收购安徽美达伦51%股权跨界进入光伏TOPCon电池片赛道，目前已形成5GW高效电池产能，成为公司增长最快的业务板块。双主业格局下，公司正从"单一产品供应商"向"全场景一体化解决方案提供商"转型。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：赛福天是传统制造+新能源转型的典型标的，光伏业务的高增速（2025年同比+53.71%）是市场关注的核心驱动力。机构普遍认为公司双主业协同效应初显，光伏业务有望在行业周期底部后迎来盈利拐点。

市场分歧：看多者认为5GW TOPCon产能+26.6%量产效率+与TCL中环的213.5mm三分片合作，使公司在电池片环节具备差异化竞争力；看空者则指出光伏行业产能过剩尚未出清，2025年全年仍亏损4488.70万元，光伏业务盈利拐点存在不确定性，且跨界管理风险不容忽视。

多空辩论：

看多理由：

• 光伏业务2025年营收9.90亿元（同比+53.71%），占总营收57.6%，已跃升为第一大收入来源，规模效应初显
• 安徽美达伦TOPCon电池量产效率稳定在26.6%以上，高端产品达27%，处于行业第一梯队水平
• 传统钢索业务2025年营收6.56亿元（同比+15.21%），在电梯更新、海洋工程等新兴领域持续突破，提供稳健现金流

看空理由：

• 2025年全年归母净利润仍亏损4488.70万元，光伏业务尚未实现整体盈利
• 光伏电池片行业产能过剩，2026年初安徽美达伦临时停产检修60天，反映行业景气度仍承压
• 跨界经营带来管理复杂度提升，传统索具与光伏电池业务协同性有限

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一、公司基本概况与商业模式拆解

公司概况

江苏赛福天集团股份有限公司前身为江苏赛福天钢索股份有限公司，成立于1955年（前身为无锡市钢丝绳厂），2016年在上交所主板上市。公司总

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