成都银行（601838）深度分析报告

核心逻辑

成都银行是西部城商行绝对龙头，截至2026年一季度末总资产1.475万亿元，是全国资产规模前十的上市城商行。公司核心概览在于：自2018年上市以来连续八年实现营收和归母净利润"双增长"，2025年营收236.03亿元（+2.7%），归母净利润132.83亿元（+3.31%）；资产质量断层领先同业，2025年末不良率0.68%、拨备覆盖率426.17%、关注率持续回落至低位，正常类贷款迁徙率仅0.35%；净息差2026年一季度单季1.65%（同比+3bps，环比+1bp），底部企稳信号明确；2025年分红每10股派9.21元，分红率30.04%，股息率约5.0%，累计派现超217亿元；核心一级资本充足率2026年一季度末提升至9.10%（+0.19pct），扭转多年连续下降趋势。市场核心关注点在于：息差企稳后的盈利修复弹性、财富管理业务突破空间、以及成渝地区经济持续高增长带来的信贷需求红利。

核心定位

西部城商行绝对龙头，四川省首家上市银行，全国资产规模前十的上市城商行。核心区位优势明显——深耕成渝地区双城经济圈，该区域是国家级战略新区，GDP增速持续高于全国平均水平。公司定位"穿越经济周期的稳健增长型银行"，以"信贷资产质量是生命线"为核心理念，资产质量指标在上市城商行中处于断层领先地位。

市场共识 vs 分歧

市场共识：成都银行是城商行中资产质量最优异、区域优势最明显的标的之一。不良率0.68%、拨备覆盖率426%的行业顶级水平，叠加成渝地区经济高增长带来的信贷需求，公司具备"低估值+高股息+资产质量优异"的三重吸引力。国信证券等机构维持"中性"评级，2026-2028年归母净利润预测分别为141/150/160亿元，对应PE约5.5/5.2/4.9倍，PB约0.79/0.71/0.64倍。

市场分歧：

• 看多方认为：净息差2026年一季度已企稳（单季1.65%，同比+3bps），盈利修复弹性可期；核心一级资本充足率回升至9.10%，扭转多年下降趋势，信贷扩张能力增强；财富管理纳入"十五五"规划，2026年正式开展保险代销业务，非息收入拓展空间大；股息率约5.0%，在低利率环境下对红利型资金具备吸引力。
• 看空方认为：营收增速持续放缓（2025年仅+2.7%

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