中铝国际（601068）深度分析报告

核心概览

中铝国际的核心概览在于：中国有色金属工程领域绝对龙头，"科技+国际"双轮驱动下，订单爆发式增长（2025年新签合同468.36亿元，同比+51.94%；2026年Q1新签115.39亿元，同比+34.72%）+海外业务突破（2025年海外合同221.48亿元，同比+263.38%）+盈利能力持续修复（2025年归母净利润2.58亿元，同比+16.47%；2026年Q1扣非净利7,009万元，同比+58.63%），构成"订单高增→收入确认→利润释放"的完整传导链条。 当前市值约189亿元（以股价约6.32元、总股本29.88亿股计），对应2025年PE约73倍、PB约1.99倍，PE偏高但反映的是低基数下的盈利修复预期，PS仅0.82倍，市销率处于低位。

市场共识 vs 分歧

市场共识是中铝国际是中国有色金属工程领域的技术龙头，拥有5家国家甲级设计研究院和工程设计综合甲级资质，在有色冶金工程领域具有不可替代的技术壁垒。分歧在于：一方面，公司2025年营收230.60亿元（同比-3.93%），收入端仍在下滑，订单高增何时转化为收入增长存在不确定性；另一方面，公司历史盈利能力偏弱（2023年巨亏28.34亿元，2024年净利2.21亿元，2025年净利2.58亿元），市场对其盈利持续性存疑。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年4月28日	2026年一季报披露	营收43.17亿，扣非净利+58.63%，高增长已验证
2026年Q2-Q3	140亿元海外大项目执行进展	验证海外项目履约能力和收入确认节奏
2026年下半年	"一带一路"沿线有色项目新签	海外业务持续突破的关键
2026-2027年	数智化/AI+业务产业化落地	科技赋能价值变现

多空辩论

看多理由：

• 2025年新签合同468.36亿元（同比+51.94%），存量合同541.2亿元（同比+10.4%），订单储备充足
• 海外业务爆发式增长：2025年海外合同221.48亿元（同比+263.38%），2026年Q1海外合同20.92亿元（同比+132.

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