赛轮轮胎（601058）深度分析报告

核心概览

赛轮轮胎的核心概览在于：液体黄金技术构筑产品差异化壁垒，叠加全球化产能布局对冲贸易壁垒，中国轮胎品牌出海的标杆企业正从"规模扩张"向"品牌溢价"跨越。

中国是全球最大的轮胎生产国和出口国，但长期处于全球轮胎产业链中低端位置——出口以OEM代工为主，品牌溢价低，且高度依赖美国市场。赛轮轮胎是国内首家在海外建厂的轮胎企业，也是目前海外产能布局规模最大的中国轮胎企业之一。2025年公司实现营收367.92亿元（同比+15.69%），轮胎产销量分别达8254.11万条和8113.48万条，均创历史新高。核心看点在于液体黄金轮胎的放量能否带动毛利率结构性提升，以及印尼、墨西哥、埃及等新基地投产后的利润贡献。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认可赛轮轮胎在全球化布局上的先发优势。中银证券、中邮证券等机构给予"买入"评级，核心逻辑是海外基地持续扩产+液体黄金技术驱动品牌升级。

分歧在于：液体黄金轮胎的溢价能力能否持续对冲原材料涨价和关税压力？2025年归母净利润35.22亿元（同比-13.30%），主要受市场竞争加剧、人民币升值及原材料成本上升影响。看空观点认为，ODM模式毛利率天花板在6%-8%区间，液体黄金轮胎的推广费用（销售费用率上升）可能侵蚀利润弹性。

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年7月	印尼工厂全面投产、墨西哥工厂产能爬坡	海外产能增量验证
2026年8月	埃及工厂项目推进进度	非洲市场布局节奏
2026年Q2-Q3	液体黄金轮胎新能源配套放量	品牌溢价验证
2026年10月	美国关税政策变化	越南/柬埔寨基地出口影响
2027年	青岛董家口新材料项目投产	液体黄金原材料自给

多空辩论

看多理由：

• 全球化产能布局领先同业：海外基地设计产能半钢胎4900万条、全钢胎975万条，可有效规避贸易壁垒，2025年境外营收282.26亿元（同比+18.54%），毛利率25.75%，显著高于境内20.77%
• 液体黄金技术形成差异化壁垒：全球首款突破轮胎"魔鬼三角"（滚动

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