苏豪汇鸿（600981）深度分析报告

核心概览

苏豪汇鸿的核心概览在于：作为江苏省属最大供应链运营平台，年营收规模超550亿元，正处于资产置换落地、主业盈利修复、跨境电商加速三重拐点叠加的关键阶段。大宗供应链业务规模持续扩张，2025年大宗板块收入261.36亿元（同比+23.99%），绿色循环业务已成长为第二大收入来源，跨境电商进出口额同比飙升68.47%。与此同时，公司与控股股东苏豪控股的资产置换正稳步推进，解决同业竞争的同时置入紫金财险2.33%股权等高协同资产，有望显著改善盈利结构。当前市值约70亿元、市销率仅0.11倍，反映的是2025年净利润不足1600万元的极低盈利水平，一旦金融投资波动因素消退、主业利润释放，估值修复空间值得关注。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为苏豪汇鸿是江苏国企改革的核心标的，苏豪控股集团旗下拥有5家A股上市公司（苏豪弘业、苏豪时尚、苏豪汇鸿、弘业期货、通用股份），集团年营收超200亿元、总资产超300亿元，资源整合预期长期存在。2023年7月江苏省国资委启动省属贸易企业股权无偿划转，苏豪控股集团间接控制苏豪汇鸿67.41%的股份，实际控制人仍为江苏省国资委。

市场分歧在于：一方面，2025年归母净利润仅1583万元（同比-46.06%），扣非净亏损4.67亿元，盈利能力严重弱化引发担忧；另一方面，核心供应链业务2025年收入551.29亿元（同比+6.70%），2026年Q1营收129.04亿元（同比+16.40%），扣非亏损仅0.06亿元（同比减亏超80%），主业实际已接近盈亏平衡。利润端受金融资产公允价值变动拖累明显，2026年Q1归母净利润亏损0.33亿元与扣非净利润差额约0.27亿元完全来自交易性金融资产波动。

多空辩论：

• 看多理由：①大宗供应链规模持续扩张，2025年大宗板块收入261.36亿元（同比+23.99%），转口贸易收入激增50.01%，金属矿产、化工、纸浆等优势品类渠道壁垒深厚；②资产置换解决同业竞争，置入紫金财险2.33%股权带来稳定分红收益，供应链+保险协同效应显著；③跨境电商2025年进出口额2.32亿美元（同比+68.47%），"跨境电商+产业带+海外仓"模式跑通，越南生产基地与波兰海外仓稳定运营。
• 看空理由：①大宗业务毛利率持续收

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