报告目录
核心概览市场共识 vs 分歧催化剂时间表（未来6-12个月）多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解1.1 公司概况1.2 历史沿革1.3 股权与治理1.4 核心资产二、上涨逻辑逻辑链条量化支撑三、业务结构分析与价值诊断四大业务板块拆解细分业务拆解价值诊断四、核心受益环节与竞争格局产业链位置竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值
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广安爱众（600979）深度分析报告
核心概览
一句话逻辑：广安爱众是川渝地区稀缺的水电气多能互补公用事业平台，在经历2025年政策性水电关停减值冲击后，风电+光伏+储能+虚拟电厂的新能源转型路径逐步清晰，核心看点在于传统公用事业向综合能源服务商的转型兑现度。
市场共识 vs 分歧
市场普遍认可广安爱众在川渝地区公用事业领域的区域垄断地位——覆盖广安市6个县级供水市场、3个供电市场、11个燃气市场，服务客户约270万户。水电气多能互补的商业模式具备防御属性。
分歧在于2025年业绩巨亏的性质：归母净利润-3.65亿元（同比-255.02%），主要因绵阳爱众发电政策性关停泗耳河电站计提减值4.91亿元。市场争论的核心是：这究竟是"一次性出清、轻装上阵"还是"水电资产质量堪忧、转型前景不明"？
看多观点认为，减值是一次性事件，扣除后2025年扣非净利润1.11亿元（同比-41.68%，但经营层面未亏损），且400MW风电项目2026年1月已全容量并网，光伏装机244.21MW、虚拟电厂投运，新能源转型进入收获期。看空观点则指出，水电资产政策性关停风险暴露了单一能源结构脆弱性，负债率攀升至65.72%、ROE转负，短期财务压力较大。
催化剂时间表（未来6-12个月）
| 时间 | 催化剂 | 影响判断 |
|---|---|---|
| 2026年1月 | 奇台恒众400MW风电全容量并网 | 验证风电资产盈利能力 |
| 2026年上半年 | 泗耳河电站补偿款2.42亿元到账 | 部分对冲4.91亿元减值损失 |
| 2026年中 | 虚拟电厂聚合规模扩大 | 售电+绿证业务能否成为新利润增长点 |
| 2026年年报 | 扣非净利润能否恢复至2亿元以上 | 转型成效的核心验证指标 |
| 持续跟踪 | 甘肃瑞光/淄博热电收购落地 | 热电资产整合对业绩的影响 |
多空辩论
看多理由：
- 400MW风电项目2026年1月已全容量并网，满发年发电量10亿千瓦时，按0.3元/千瓦时上网电价测算，年营收约3亿元、净利润约5000-7000万元，显著增厚业绩
- 分布式光伏装机244.21MW，2025年发电量1.67亿千瓦时（同比+154.23%），西南最大屋顶光伏项目（攀
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