新五丰（600975）深度分析报告

核心概览

新五丰的核心概览在于：湖南省国资委旗下唯一生猪产业上市平台，全产业链布局（饲料-种猪-养殖-屠宰-品牌肉品）构筑抗周期能力，2025年养殖综合成本同比下降超15%、出栏量524万头（同比+23.3%），在行业深度亏损期蓄积成本优势，等待猪周期反转弹性。 市场共识认为公司是区域生猪养殖龙头，分歧在于猪价持续低迷（2026年4月跌至8.79元/公斤创近十年新低）下公司能否穿越周期。

市场共识 vs 分歧

市场共识：新五丰是湖南省国资委下辖唯一以生猪产业为主业的国有控股上市公司，拥有64年供港澳生猪历史，全产业链布局完善。2025年出栏524万头，规模进入行业前20。

市场分歧：

• 看多观点：公司2025年养殖综合成本同比下降超15%，饲料自给率超80%，银行授信65亿元（一年期流贷利率仅2.11%），资金储备充足。2025年11月与法国科普利信集团合资的无抗SPF猪项目预计2026年上半年投产，种猪遗传改良水平有望提升。当前处于周期底部，成本改善+产能优化为下一轮景气蓄力。
• 看空观点：2025年归母净利润亏损8.76亿元（同比由盈转亏），猪价持续低迷是核心拖累。2026年4月全国外三元生猪均价跌至8.79元/公斤创近十年新低，行业全面亏损。公司资产负债率73.22%，有息负债压力较大。周期反转时点不确定，短期业绩承压。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年4月	2025年年报披露	营收72.58亿（+3.02%），归母净利-8.76亿，成本降幅超15%
2026年上半年	无抗SPF猪项目投产	种猪遗传改良水平提升，长期降本
2026年	猪价走势	当前8.79元/公斤创十年新低，若回升至15元/公斤以上，业绩弹性大
2026年	能繁母猪存栏变化	全国3961万头（-2.9%），产能去化加速有望推动猪价回升
2026年	屠宰产能利用率	205万头屠宰产能，品牌肉品占比提升
2026年	代养模式扩张	农户合作存栏75.2万头，轻资产模式成本优势

多空辩论

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