龙建股份（600853）深度分析报告

核心概览

龙建股份的核心概览在于黑龙江省属路桥施工龙头的基建周期受益+低估值修复：公司持有公路工程施工总承包特级资质，是黑龙江省建投集团旗下的唯一上市平台，年施工能力超200亿元，在东北区域路桥市场占据主导地位。2025年营收176.13亿元，归母净利润3.89亿元，当前股价约3.94元，对应PE约27倍、PB约1.1倍，处于基建板块估值低位。核心矛盾在于营收连续下滑、经营现金流骤降99%，但作为区域基建主力军，在东北振兴和交通强国政策背景下，具备订单恢复和估值修复的双重潜力。

市场共识 vs 分歧

市场共识认为龙建股份是东北区域基建的核心标的，受益于黑龙江省交通基础设施建设和对俄跨境通道建设。但分歧在于：一方面，公司2025年经营现金流骤降99%引发对回款质量的担忧；另一方面，建造收入占比达97.14%，业务结构高度单一，抗周期能力较弱。市场对公司在手订单能否转化为实际营收存在分歧。

催化剂时间表（未来6-12个月）

时间	催化剂	影响判断
2026年Q2	黑龙江省交通投资计划落地	决定下半年新签合同量
2026年中	参投G6023辰溪至凤凰高速公路项目进展	拓展省外市场的标志性项目
2026年Q3	对俄跨境通道项目招标	东北振兴政策催化
2026年年报	经营现金流恢复情况	验证回款质量改善

多空辩论

看多理由：

• 公路工程施工总承包特级资质（国内仅约30家企业获得），在东北区域具备资质壁垒
• 黑龙江省建投集团唯一上市平台，集团资源倾斜确定性强
• PB约1.1倍，接近破净边缘，安全边际较高

看空理由：

• 2025年营收176.13亿元，同比下降3.70%，连续下滑
• 经营现金流骤降99%，回款风险突出
• 建造收入占比97.14%，业务结构单一，抗风险能力弱

综合判断：公司处于区域基建周期中，资质优势和集团背景是核心支撑，但现金流恶化和营收下滑需高度关注。PB接近1倍，下行空间有限，但上行需等待订单和现金流改善信号。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

1.1 公司概况

龙

...