*ST华微（600360）深度分析报告

核心概览

*ST华微的核心概览在于：国内功率半导体 IDM 龙头在经历控股股东 14.9 亿元资金占用、内控否定意见、退市风险警示三重打击后，2025 年实现营收 22.55 亿元（同比+9.61%）、归母净利润 1.73 亿元（同比+35.32%），财务及内控双获标准无保留意见，已向交易所提交撤销退市及其他风险警示申请。同时，吉林国资下属亚东投资以 15.56 亿元受让控股股东上海鹏盛 22.32% 股份，若完成过户将彻底改变公司治理结构。核心博弈在于"困境反转"——功率半导体主业基本面持续改善与历史遗留风险出清之间的赛跑。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认可华微电子在功率半导体领域的行业地位——作为国内分立器件行业首家上市公司（2001 年上市），产品覆盖 IGBT、MOSFET、SCR、SBD、IPM 等全品类，拥有 4/6/8 英寸晶圆产线，年芯片产能约 250 万片，是国内少数具备 IDM 能力的功率半导体企业之一。2025 年业绩增长验证了主业经营的基本面韧性。

分歧集中在两个维度：其一，14.9 亿元资金占用虽在 2025 年年报中确认已清收（通过吉林国资 15.56 亿元股份受让款优先偿还），但资金占用的历史根源——原董事长夏增文远遁海外、前副董事长王宇峰涉嫌职务侵占被羁押——使得公司治理的可信度仍存疑问；其二，撤销退市风险警示申请已提交但尚未获上交所批准，最终结果存在不确定性。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026 年 5-6 月	上交所审批撤销退市风险警示及其他风险警示申请	若获批，股票简称由 *ST华微变更为华微电子，涨跌幅限制由 5% 恢复为 10%，将显著改善流动性和估值
2026 年 H1	亚东投资受让上海鹏盛 22.32% 股份完成过户	吉林国资成为控股股东，公司治理结构根本性改善
2026 年 8 月底	2026 年中报披露	验证功率半导体主业增长持续性
2026 年全年	投资者索赔诉讼进展	索赔案件数量和金额可能对公司利润产生额外影响

多空辩论

看多理由：

1. **功率半导体国产替代趋势明

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