东睦股份（600114）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：东睦股份是中国粉末冶金行业绝对龙头，依托 P&S（粉末压制成形）、SMC（软磁复合材料）、MIM（金属注射成形）三大新材料技术平台，在折叠屏铰链 MIM 件、AI 算力软磁材料、机器人精密零部件三条增长曲线交汇点上，正处于从传统零部件供应商向高端精密制造平台跨越的关键阶段，2025 年归母净利润 5.36 亿元（+34.95%），经营现金流 10.03 亿元（+185%），财务质量显著改善。

市场共识 vs 分歧：

市场主流观点认为，东睦股份的核心看点在于折叠屏铰链 MIM 业务的持续放量。2024 年公司 MIM 业务收入同比增长 92.3% 至 19.65 亿元，其中折叠机相关产品营收达 9.10 亿元，已配备 7 条折叠机铰链模组生产线。公司被市场视为苹果折叠屏铰链的核心供应商，据公开信息已锁定苹果折叠屏铰链约 70% 的份额，同时也是华为折叠屏手机 MIM 件的核心供应商。

市场分歧在于：看多观点认为，除折叠屏外，公司在 AI 算力（高速连接器外罩 MIM 件间接配套英伟达 GB200 服务器、芯片电感 SMC 材料 2025 年收入约 2.24 亿元）、机器人（液态金属谐波减速器柔轮样件已开发完成、轴向磁通电机产线已建成、MIM 灵巧手齿轮技术储备领先）等新兴领域的布局将在 2026-2028 年逐步兑现，打开第二、第三增长曲线；同时上海富驰剩余 34.75% 股权收购完成后，持股比例从 64.25% 提升至 99%，锁定 2026-2028 年扣非净利润 2.22/2.37/2.34 亿元的业绩承诺，利润确定性增强。看空观点则认为，折叠屏手机市场渗透率仍低（2025 年中国折叠屏手机出货量约 1,001 万台，占智能手机总出货量约 3.5%），且增速已放缓（2025 年同比 +9.2%，远低于 2024 年的 +120%），消费电子需求存在周期性波动风险，MIM 业务对单一赛道依赖度过高；此外，公司无实际控制人，2025 年 6 月因信披违规被宁波证监局警示，公司治理规范性需持续关注。

催化剂时间表（未来 6-12 个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026 年 4 月底

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