同宇新材（301630）深度分析报告

核心逻辑

同宇新材是国内领先的中高端覆铜板用电子树脂供应商，产品主要应用于覆铜板（CCL）生产，最终广泛应用于计算机、消费电子、汽车电子、通讯设备和服务器等领域。公司是中资企业中少数能够打破国际垄断、提供无铅无卤覆铜板用特种电子树脂的本土企业，核心客户覆盖建滔集团、生益科技、南亚新材、华正新材、金宝电子、超声电子等全球覆铜板行业知名厂商。2025年公司实现营收12.03亿元（同比+26.37%），归母净利润1.27亿元（同比-11.16%），营收快速增长但利润承压。江西同宇年产15.2万吨电子树脂项目2024年7月投产后处于产能爬坡期，母公司产能利用率2024年达116.37%，产能瓶颈正在突破。公司在高频高速覆铜板用电子树脂领域取得突破，苯并噁嗪树脂、马来酰亚胺树脂、官能化聚苯醚树脂、高阶碳氢树脂等新产品正处于小批量或中试阶段，有望填补国内高端电子树脂的国产化空白。在AI算力基础设施、5G通信、新能源汽车驱动的高频高速覆铜板需求爆发背景下，同宇新材作为电子树脂国产替代的核心标的，具备中长期成长逻辑。

核心定位

国内领先的中高端覆铜板用电子树脂本土供应商，内资企业销量名列前茅。电子树脂是覆铜板三大主要原材料之一（树脂、增强材料和铜箔），对覆铜板性能存在至关重要的影响。公司专注于电子树脂领域近10年，构建了成熟多样的产品规格体系，尤其在无铅无卤覆铜板适用的电子树脂领域打破了国际领先企业的垄断，成为覆铜板行业电子树脂国产化替代的核心力量。

市场共识 vs 分歧

市场共识：覆铜板行业2024年中国大陆销售额达112.26亿美元（同比+20.3%），占全球总销售额的74.8%。AI、5G、新能源汽车推动高频高速覆铜板需求快速增长，高端电子树脂供应紧张、高度依赖进口，国产化空间巨大。同宇新材作为内资领先供应商，直接受益于行业增长和国产替代。

市场分歧：

• 看多观点认为：江西工厂15.2万吨产能爬坡将带来营收大幅增长，高频高速电子树脂（苯并噁嗪树脂、聚苯醚树脂、高阶碳氢树脂）突破将打开高端市场，母公司产能利用率116%说明需求旺盛。
• 看空观点认为：2025年营收增长26%但净利润下降11%，毛利率从25.42%降至20.96%，盈利能力弱化；江西工厂投产后效益尚未充分体现，产能爬

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