丰茂股份（301459）深度分析报告

核心逻辑

国内精密橡胶零部件国家级专精特新重点"小巨人"企业，乘用车多楔带荣获2022年国家制造业单项冠军产品称号。核心业务为汽车传动系统部件（2024年营收6.82亿元，占比超70%），深度配套上汽集团、一汽集团、吉利汽车、长安汽车、东风日产等主流车企，后装市场获得米其林传动系统全球除北美以外品牌授权，并供应博世、舍弗勒等全球知名零部件厂商。2024年营收9.49亿元（同比+18.34%），归母净利润1.62亿元（同比+17.03%），但2025年受中东地缘冲突、俄罗斯市场萎缩等海外需求波动影响，营收9.11亿元（同比-3.96%），归母净利润9154万元（同比-43.4%），盈利大幅下滑。2026年Q1营收2.42亿元（同比+23.83%）显示复苏迹象，但归母净利润2169万元（同比-42.14%）仍承压。公司正通过自研空气弹簧切入新能源车空气悬架赛道、开发电池热管理管路系统（获1.7亿元项目定点）、布局机器人传动/密封系统，构建第二增长曲线。核心矛盾在于：传统燃油车传动系统面临新能源化冲击，但混动/增程车型对传动系统需求仍存，且热管理/空气悬架等新业务能否如期放量是关键变量。

核心定位

浙江丰茂科技股份有限公司是一家专业从事精密橡胶零部件研发及产业化的国家级专精特新重点"小巨人"企业，主要产品包括传动系统部件、流体管路系统部件、密封系统部件及空气弹簧。公司是乘用车多楔带国家制造业单项冠军，在国内橡胶传动带行业处于领先地位，前装市场突破外资长期垄断实现进口替代，后装市场获得米其林全球授权。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：精密橡胶零部件细分龙头，传动系统技术壁垒高，客户资源优质（米其林授权+主流车企配套）
• 市场分歧：新能源化对传动系统需求的长期影响？空气弹簧和热管理管路等新业务能否如期放量？海外地缘冲突影响的持续性？
• 多空分歧核心：传统燃油车零部件企业在新能源时代的转型能力与速度

多空辩论

• 看多理由：
  1. 混动/增程车型对传动系统需求与燃油车相近（发动机仍需传动带），混动渗透率提升对冲纯电替代风险
  2. 空气弹簧已实现小批量交付，热管理管路获1.7亿元项目定点，新业务进入商业化阶段
  3. 米其林全球授权（除北美外）打开售

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