东利机械（301298）深度分析报告

核心逻辑

东利机械是全球汽车发动机减振器（扭转减振器）零部件领域的隐形冠军，主营汽车发动机减振器零部件收入占比达90%以上，产品覆盖奔驰、宝马、奥迪、通用、福特、长城等国内外主流车企终端市场。2025年全年实现营业收入6.47亿元（同比+3.43%），归母净利润6756万元（同比+8.02%），扣非归母净利润6653万元（同比稳健增长）。2025年是公司募投项目集中落地、产能集中释放的关键一年，两大核心募投项目"年产2.5万吨轻质合金精密锻件项目"和"年产2.5万吨精密传动部件智能制造项目"相继竣工投产。

核心定位：全球汽车发动机减振器零部件细分领域龙头，深度绑定AAM集团、VC集团等全球顶级零部件一级供应商，凭借精密铸造、机加工、表面处理垂直一体化生产能力，在燃油车减振器零部件市场保持稳定份额的同时，积极向新能源汽车悬架减振器、传动系统零件方向拓展。

市场共识 vs 分歧

市场共识：东利机械是汽车发动机减振器零部件领域的隐形冠军，客户结构优质（深度绑定AAM、VC等全球顶级一级供应商），垂直一体化生产能力构成核心竞争壁垒。2025年两大募投项目投产，产能扩张为未来增长提供支撑。

市场分歧：传统燃油车减振器零部件业务占收入90%以上，在新能源汽车渗透率持续提升（2025年中国新能源汽车渗透率已超50%）的背景下，公司传统业务是否面临结构性萎缩风险存在分歧。另一方面，新能源业务2025年实现销售收入4986万元（同比+19.47%），但占整体收入比重仅约7.7%，第二曲线能否接力存在分歧。

看多理由：

• 2025年净利润增速（8.02%）显著高于营收增速（3.43%），盈利质量持续优化，反映精益生产和产品结构升级成效
• 两大募投项目2025年集中投产（合计年产能5万吨），引入全球规格最大的哈特贝尔HM-75高速热精锻机（锻造速度50-80件/分钟），产能释放将推动2026-2027年业绩增长
• 新能源零部件收入4986万元（同比+19.47%），悬架减振器和传动系统零件项目2026年核心任务是形成规模化生产能力，第二曲线初见雏形

看空理由：

• 传统燃油车减振器零部件收入占比90%+，全球燃油车销量长期下行趋势明确，核心业务面临结构性萎缩风险
• 新能源零部件

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