可孚医疗（301087）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：家用医疗器械龙头，"背背佳"品牌加持+A+H双资本架构+海外扩张三重驱动，2025年营收净利双增长创上市后新高，2026年港股上市开启全球化新篇章。

核心定位：可孚医疗科技股份有限公司（A股代码：301087.SZ，H股代码：01187.HK）是一家集家用医疗器械研发、生产、销售和服务于一体的综合性企业，2021年在深交所创业板上市，2026年5月6日在港交所主板挂牌上市，成为A+H双资本架构企业。公司旗下拥有"可孚"和"背背佳"两大核心品牌，产品涵盖康复辅具、医疗器械、健康监测、医疗级个人护理等多个品类。根据弗若斯特沙利文报告，得益于背背佳的品牌背书，2024年可孚医疗在家用康复辅具类产品的细分市场中排名第一，市场份额为2.4%。

2025年，公司实现营业收入33.87亿元，同比增长13.56%，首次突破30亿元，创下上市以来营收新高；归母净利润3.72亿元，同比增长19.20%，为2022年以来最高水平。第四季度单季营收9.90亿元（+34.79%）、归母净利润1.11亿元（+86.17%），业绩加速增长。2026年一季度延续高增长态势：营收10.12亿元（+37.22%）、归母净利润1.07亿元（+24.95%）。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：家用医疗器械行业受益于人口老龄化和健康消费升级，公司作为龙头企业有望持续受益；港股上市拓宽融资渠道，支撑海外扩张战略。
• 市场分歧：公司研发投入占比偏低（约3%），创新能力和产品迭代能力存疑；背背佳品牌虽有知名度但面临品牌老化风险；销售费用率偏高（约33%），"重营销轻研发"的模式可持续性存疑。

多空辩论：

• 看多理由：

  1. 2025年营收33.87亿（+13.56%）、净利3.72亿（+19.20%），营收净利双增长创上市后新高，业绩趋势向好。
  2. 家用医疗器械行业受益于人口老龄化，中国60岁以上人口超3亿，康复辅具、健康监测等需求持续增长。
  3. 港股上市成功（募资约10亿港元），蓝思科技作为基石投资者背书，海外扩张资金有保障。

• 看空理由：

  1. 研发投入占比仅约3%，远低于行业平均水平，产品创新能力和技术壁垒不足。
  2. 销

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