华蓝集团（301027）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：广西最大的综合性甲级工程设计咨询企业，源于1953年，2021年创业板上市，主营工程设计、国土空间规划、工程咨询及工程总承包管理，2025年完成控制权变更（新实控人林伟），但业绩持续亏损——营收7.23亿元（同比+19.53%）但净利润-3512.57万元，亏损同比扩大154.61%，核心问题是应收账款回收困难和诉讼计提。

核心定位：华蓝集团源于1953年成立的广西省人民政府建筑工程局设计公司，经过七十年发展，已成为立足广西、布局全国、多业务板块协同发展的城乡建设领域集成服务商。公司主营业务为工程设计、国土空间规划、工程咨询及工程总承包管理，核心子公司华蓝设计（集团）有限公司是广西规模最大的国家工程设计咨询企业之一，拥有工程设计轻纺行业制糖工程专业甲级、市政行业城镇燃气工程专业甲级等多项资质。公司致力于成为中国城乡建设领域一流的集成服务商，围绕建筑生命周期，从土地现状分析到功能策划、规划、建筑物设计与建设，为客户提供投资咨询、项目策划、造价咨询、工程设计、施工图审查、工程管理等全过程服务。公司已通过国家级"高新技术企业"认定，设有省、市两级海绵城市院士工作站，是广西"城乡规划与建筑设计人才小高地"和南宁市"海绵城市建设人才小高地"建设载体单位。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 公司是广西工程设计领域的龙头企业，拥有70年历史和多项甲级资质
• 2025年营收增长19.53%至7.23亿元，收入端有所恢复
• 应收账款问题是当前最大痛点，各级政府化债措施对回收起到一定积极作用
• 公司2025年三季报显示营收3.83亿元（同比+24.64%），净利润992.16万元（同比+142.28%），前三季度盈利但全年亏损，说明Q4亏损严重

市场分歧：

• 控制权变更后新实控人林伟的资源整合能力和战略方向尚不明朗
• 持续亏损且亏损扩大，2025年净利润-3512.57万元，2026Q1继续亏损-819.25万元
• 2025年年报不分配不转增，对股东回报为零
• 新能源业务初具规模但尚未盈利，投入产出存在不确定性

多空辩论

看多理由：

1. 控制权变更带来转型预期——林伟通过栩桐投资以20.41元/股受让5.79%股权（总价约1.

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