尤安设计（300983）深度分析报告

核心逻辑

建筑设计行业持续下行周期中，一家以"轻资产、高毛利"为特征的建筑设计公司，凭借7.82亿货币资金（占总资产超95%）、仅3.3%的资产负债率，以及38.53%的逆势提升毛利率，展现出穿越周期的韧性。市场核心分歧在于：房地产行业下行何时触底、建筑设计需求能否企稳回升，以及公司充裕的现金资产能否通过并购或转型释放价值。

核心定位

上海尤安建筑设计股份有限公司，主营居住建筑、公共建筑及功能混合型社区的建筑设计及咨询业务。2021年4月创业板上市，是国内以方案设计为特色的民营建筑设计企业之一。公司总部位于上海，持有建筑行业（建筑工程）甲级资质、城乡规划编制甲级资质。

市场共识 vs 分歧

市场共识：建筑设计行业整体处于下行通道，房地产投资收缩直接压制设计订单量，公司连续两年亏损反映行业困境。但公司毛利率逆势提升至38.53%，说明核心业务盈利能力并未恶化，亏损主要来自减值计提和费用刚性。

市场分歧：

• 看多逻辑：7.82亿现金（每股净资产约16元）提供极高安全边际，资产负债率仅3.3%，具备并购转型或高分红潜力；毛利率回升显示业务质量改善。
• 看空逻辑：行业下行未见底，营收连续两年下滑，2025年营收仅1.69亿元（同比-20.7%），建筑设计行业高度依赖房地产投资，短期难言反转。

多空辩论

看多理由：

1. 现金资产极其充裕：期末货币资金7.82亿元，总资产约8.2亿元，现金占总资产比例超过95%。按当前总市值约70亿元计算，扣除现金后市场对业务的定价不足3亿元，隐含极低的业务估值。
2. 毛利率逆势改善：2025年建筑设计业务毛利率38.53%，同比大幅提升8.94个百分点，表明公司主动收缩低毛利项目、聚焦优质客户的策略初见成效。
3. 亏损大幅收窄：归母净利润-8557万元，较上年-2.20亿元亏损收窄61.16%，减值压力释放后盈利恢复路径清晰。

看空理由：

1. 营收持续萎缩：2025年营收1.69亿元，同比下降20.7%，已连续两年大幅下滑。建筑设计行业与房地产投资高度相关，房地产开发投资仍处下行周期。
2. 三费占比上升明显：管理费用、研发费用等刚性支出在营收下滑背景下占比大幅上升，经营

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