英力股份（300956）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内笔记本电脑结构件模组核心供应商，深度绑定联想、惠普、戴尔等全球主流PC品牌，受益于AIPC产业景气上行周期，通过收购佛山智强切入北美头部品牌供应链，同时收缩光伏业务聚焦消费电子主业。

核心定位：英力股份是国内领先的笔记本电脑结构件模组及相关精密模具供应商，具备从精密模具设计制造到结构件模组量产的全流程服务能力。公司核心产品包括笔记本电脑结构件模组和精密模具，同时布局光伏组件（已战略收缩）。下游客户覆盖联想、惠普、戴尔、小米、宏碁等全球主流PC品牌，通过联宝、仁宝、纬创、华勤等头部代工厂间接服务终端品牌。公司正通过收购佛山智强和拟收购优特利能源，向AI智能终端硬件模组全产业链延伸。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：消费电子行业复苏叠加AIPC红利，公司核心业务受益明确；光伏业务收缩是利好
• 市场分歧：毛利率长期偏低（约11%），盈利能力能否实质性改善？外销占比高（73%）带来的汇率风险能否有效管控？重大资产重组（优特利能源）进展及协同效应存在不确定性

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年营收22.27亿元同比+20.83%，消费电子复苏趋势明确；（2）AIPC产业推进带动结构件升级需求，公司作为核心供应商受益；（3）收购佛山智强切入北美头部品牌供应链，客户结构优化
• 看空理由：（1）扣非净利润943.65万元同比-27.44%，增收不增利；（2）财务费用暴涨282%（汇兑损失），汇率风险突出；（3）前五大客户销售占比89.25%，客户集中度过高

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

• 主要采购原材料：塑胶原料（ABS、PC、PP等）、电子件、五金件、模具钢材
• 外币采购占比约22.90%（主要美元结算），受汇率波动影响
• 前五大供应商采购占比约30%-35%，供应格局相对分散

下游客户：

• 直接客户（代工厂）：联宝（联想子公司）、仁宝、纬创、华勤等全球头部笔记本电脑代工厂
• 终端品牌：联想、惠普、戴尔、小米、宏碁、华硕等全球主流PC厂商
• 2025年前五大客户销售占比89.25%，客户集中度非常高
• 外销收入占

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