康平科技（300907）深度分析报告

核心逻辑

国内电动工具电机及整机制造领域的核心供应商，深度绑定全球电动工具龙头百得（Stanley Black & Decker）和TTI（创科实业），是A股市场中稀缺的"电动工具全产业链"标的。核心逻辑在于：公司从单一电机供应商向"电机+整机"双轮驱动转型，整机业务营收占比已超43%，客户结构持续优化；同时，家用电器电机、汽车电机等新领域拓展打开增长天花板，叠加"无绳化+锂电化"电动工具行业趋势，公司有望在行业复苏周期中实现业绩修复。

核心定位：国内兼具技术实力和生产规模的电动工具电机及整机制造企业，出口占比90%以上，深度参与全球电动工具产业链分工。市场核心逻辑在于"电机→整机"的产业升级+新领域拓展带来的估值重塑。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司在电动工具电机领域具有技术优势，与百得、TTI等全球龙头建立了稳定合作关系；整机业务拓展提升了产业链价值。

市场分歧：2025年业绩大幅下滑（营收-10.68%，净利润-43.77%），美国"对等关税"政策对出口业务构成重大不确定性；客户集中度过高（百得占营收约50%），单一客户依赖风险突出。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游（原材料）：电机主要原材料包括铜线（漆包线）、硅钢片、稀土永磁材料、轴承、外壳（铝/塑料）等。其中铜和硅钢片占原材料成本比重较高，大宗商品价格波动对公司毛利率有直接影响。公司位于苏州，具备长三角产业集群的供应链优势。

下游（客户）：公司产品主要销售给全球知名电动工具品牌商，核心客户包括百得（Stanley Black & Decker，全球电动工具市占率第一）和TTI（Techtronic Industries，创科实业，全球市占率第二）。此外，公司已成功拓展欧洲零售商LIDL作为整机客户。客户高度集中于欧美市场，出口销售占主营业务收入的90%以上。

绑定关系：公司与百得的合作关系尤为深入，百得长期贡献公司营收约50%。这种深度绑定关系是公司的核心竞争力之一，但也意味着较高的客户集中度风险。公司正在通过拓展新客户（如LIDL）和新领域（家电电机、汽车电机）来降低对单一客户的依赖。

商业模式拆解

收入从哪来？

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