国安达（300902）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内交通运输与电力电网自动灭火系统龙头，储能消防业务从2022年约1,100万元爆发式增长至2024年1.33亿元，成为宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂商在国内储能消防市场的主要供应商，同时布局eVTOL消防救援飞机切入低空经济赛道。

核心定位：公司专业从事自动灭火装置及系统的研发、生产及销售，是国内交通运输、电力电网行业自动灭火系统的主要供应商之一。主营业务涵盖新能源汽车消防、电力电网消防、储能电站消防三大板块，其中储能消防是近年核心增长驱动力。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：储能消防赛道景气度高，公司作为头部电池厂商供应商受益明显；低空经济概念提供估值弹性。
• 市场分歧：公司2025年仍处于亏损状态，传统交通运输消防业务增长乏力，储能消防高增速能否持续存在不确定性；低空经济业务尚处早期，商业化路径不清晰。

多空辩论：

• 看多理由：①储能消防业务高速增长，2024年收入1.33亿元，2022-2024年CAGR超200%；②绑定宁德时代、亿纬锂能等头部客户，合作关系深厚；③布局eVTOL消防，低空经济政策催化。
• 看空理由：①2025年归母净利润-67.79万元，仍未扭亏；②2026Q1营收同比-44.98%，亏损扩大至-681.57万元；③传统交通运输消防业务覆盖国内客车制造企业80%以上市场份额，但增长空间有限。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司上游主要为电子元器件、传感器、灭火剂、金属结构件等原材料供应商，原材料采购较为分散，不存在单一供应商高度依赖的情况。下游客户覆盖新能源汽车整车厂（客车制造企业）、电力电网公司、储能电站运营商及集成商。

在储能消防领域，公司与宁德时代、亿纬锂能等国内前10大新能源锂电池储能厂商建立了深度合作关系，是其在国内储能消防市场的主要供应商，并积极开展联合研发，深化产业协同。在交通运输领域，公司长期与超30家商用车辆制造企业建立合作，覆盖国内客车制造企业80%以上的市场份额。

商业模式拆解

收入从哪来？ 自动灭火装置及系统是核心收入来源，2025年该业务收入占营收93.70%，五金件及其他占5.50%。客户主要为

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