卡倍亿（300863）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内汽车线缆细分龙头，深度绑定特斯拉、比亚迪等全球主流新能源车企供应链，通过线束厂商间供应汽车线缆，同时战略布局高速铜缆（AI算力）和人形机器人线缆两大新赛道，墨西哥工厂10亿元订单落地标志全球化产能扩张进入收获期。

核心定位：主营汽车线缆的研发、生产和销售，作为汽车供应链二级供应商，通过安波福、矢崎、李尔、德科斯米尔等国际线束厂商向特斯拉、比亚迪、吉利、奔驰、通用、本田、蔚来、理想、小米等头部车企供应线缆产品。产品覆盖普通线缆、新能源高压线缆、数据线缆、高速通信线缆等全品类。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司汽车线缆主业稳健，受益于新能源汽车渗透率提升（高压线缆需求增长），墨西哥工厂产能释放将带来海外收入增量。2026Q1净利润同比大增89%显示盈利能力修复趋势。

市场分歧：看空者担忧汽车线缆行业竞争激烈、毛利率持续承压（2025年毛利率仅10.40%且仍在下滑），且高速铜缆和人形机器人业务尚处早期，贡献有限；看多者认为公司客户资源优质（特斯拉+比亚迪双龙头覆盖），墨西哥产能+高速铜缆+机器人线缆三重催化有望打开第二增长曲线。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：主要原材料为铜材（铜杆、铜丝）、绝缘材料（PVC、XLPE、硅胶）、护套材料、屏蔽材料等。铜材成本占原材料成本的60%-70%，价格波动直接影响毛利率。公司通过期货套保和长期采购协议平滑铜价波动，但2025年铜价高位运行仍对毛利率形成压制。供应商包括国内铜冶炼企业（江西铜业、铜陵有色等）及高分子材料厂商。

下游：公司为二级供应商，产品通过一级线束厂商（安波福、矢崎、李尔、德科斯米尔、住电、古河等）最终进入整车厂。终端客户覆盖特斯拉、比亚迪、吉利、奔驰、通用、本田、日产、蔚来、理想、小米等全球主流车企。前五大客户销售额占比约40%-50%，客户集中度适中。

合作关系深度：公司已进入特斯拉全球供应链体系（通过安波福等线束商），在新能源汽车高压线缆领域与比亚迪、小米等国内头部车企建立直接或间接供应关系。2025年3月获得首个境外定点项目，标志着从"间接供应"向"直接出海"的转变。

商业模式拆解

**收入从哪

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