协创数据(300857)深度分析报告

核心逻辑

AI算力需求爆发背景下的"云-边-端"一体化智慧存储与智能物联平台企业,智能算力产品及服务2025年营收27.61亿元,同比+1727%,从2024年占比2%跃升至22.57%,成为驱动公司增长的核心引擎。服务器再制造业务25.75亿元,同比+169%,形成差异化竞争优势。公司从传统IoT终端制造商向AI算力服务商的转型已实质性落地,2026Q1营收60.85亿元(+192.9%)、归母净利7.5亿元(+343.45%),业绩实现历史性突破。

核心定位

协创数据技术股份有限公司,成立于2005年11月,2020年7月在深交所创业板上市(股票代码300857),总部位于广东深圳。公司创始人耿康铭(耿四化)曾在富士康工作6年,深谙电子制造全流程。公司以"云-边-端"一体的智慧存储与智能物联体系为核心,深耕智慧存储(SSD等)、智能物联(智能摄像头等)、云服务、算力服务器、服务器再制造等业务。在AI Agent、具身智能等新兴技术驱动下,公司以AI需求为导向,以"云智造+数字化"赋能供应链管理,已发展成为国内领先的AI算力基础设施服务商。公司第二大股东为POWER CHANNEL LIMITED(郭台强,鸿海精密前总经理),为公司带来了鸿海体系的制造经验和产业资源。

市场共识 vs 分歧

市场共识:协创数据是A股稀缺的"AI算力+服务器再制造"双轮驱动标的。智能算力业务从0到27.61亿元的爆发式增长,证明了公司向算力服务商转型的战略执行力。服务器再制造业务在北美市场建立了独特的回收-拆解-翻新-销售闭环,具备ESG和成本优势。2026Q1业绩超预期,市场给予高估值溢价。

市场分歧:看多者认为AI算力需求将持续爆发,公司智能算力业务高增长可持续,服务器再制造业务具备护城河;看空者担忧公司PE-TTM超100倍,估值透支严重,且应收账款增长77.97%反映回款压力,重资产模式下一旦算力需求退潮,反身性风险极大。

多空辩论:

看多理由:

1. 2026Q1营收60.85亿元,同比+192.9%,环比+55.82%;归母净利7.5亿元,同比+343.45%,环比+60.87%,业绩增长加速
2. 智能算力业务从2024年占比2%跃升至2025年占比22.5

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