申昊科技（300853）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内电网智能巡检机器人领域领先企业，正从传统电力巡检向数据中心具身智能运维拓展，受益于国家电网近百亿具身智能设备采购浪潮，叠加与云深处科技战略合作推进四足/人形机器人商业化落地。

核心定位：申昊科技是国内工业设备智能检测与运维领域的技术型企业，主营智能机器人、智能监测检测及控制设备，服务于电力、石化、交通等行业。公司核心产品包括变电站智能巡检机器人、输电线路巡检机器人、配电房巡检机器人等，深度绑定国家电网体系。2025年起公司战略布局数据中心智能巡检机器人和具身智能商业化，形成"电力巡检+数据中心+具身智能"的业务矩阵。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 国家电网2026年启动近百亿规模具身智能设备采购，公司作为深耕电网巡检与特种机器人领域的厂商，是直接受益标的
• 2025年营收同比翻倍增长至3.12亿元，亏损收窄，经营性现金流转正，基本面改善趋势明确
• 与云深处科技合作推进四足机器人、人形机器人在电力巡检和应急消防场景的商业化应用

市场分歧：

• 公司仍处于亏损状态，2025年归母净利润亏损1.94亿元，盈利能力恢复节奏存在不确定性
• 数据中心业务尚处于早期推广阶段，能否形成规模收入尚待验证
• 存货大幅增加（+77%）可能意味着项目交付周期较长或订单执行存在压力

多空辩论：

• 看多理由：①国家电网近百亿具身智能设备采购开启，公司在手订单充沛、新签订单保持向好；②2025年营收翻倍、亏损收窄、现金流转正，经营拐点已现；③公司自研电机、减速器、驱动器、IMU、域控制器等核心硬件，与行业头部深度融合，技术壁垒较高
• 看空理由：①公司连续两年亏损，2025年扣非净利润亏损2.15亿元，盈利能力尚未验证；②毛利率仅7.3%（2026Q1），在同业中排名靠后，商业模式的盈利性存疑；③存货2.15亿元占净资产32%，存货跌价风险需关注

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

申昊科技所处产业链为：上游——传感器、电子元器件、金属材料、芯片等供应商；中游——公司作为智能机器人及监测设备的研发制造集成商；下游——国家电网、南方电网、发电集团、石化企业、交通基础设施运营商等终端客户。

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