锐新科技（300828）深度分析报告

核心逻辑

天津锐新昌科技股份有限公司成立于2004年，2020年4月在创业板上市，是国内工业精密铝合金部件领域的专业供应商。公司核心定位为"精密铝合金部品及部件解决方案提供商"，产品涵盖电力电子散热器、汽车轻量化部件、自动化设备及医疗器械精密部件三大板块。

核心概览在于：公司拥有20余年精密铝合金加工技术积累，客户包括ABB、西门子、施耐德、比亚迪等国际知名企业。2025年8月国资入主（黄山市国资委旗下黄山开投领盾），为公司带来业务、人才及管理资源支持。公司正积极布局液冷散热（服务器/数据中心）和汽车轻量化两大高景气赛道，转型逻辑清晰但业绩兑现尚需时间。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司在电力电子散热器领域具有技术积累和客户资源优势，液冷散热是AI算力时代的高景气赛道，国资入主有望改善公司治理和资源整合能力。

市场分歧：公司营收净利连续三年下滑（2025年净利润同比-41.06%），主业盈利能力承压明显；毛利率持续下降（电力电子散热器从27.54%降至21.20%，汽车轻量化从17.62%降至9.60%）；液冷散热布局仍处于早期阶段，短期难以贡献业绩。

多空辩论：

• 看多理由：

  1. 国资入主带来资源整合预期，黄山开投领盾将提供业务、人才及管理资源支持，公司治理有望改善；
  2. 液冷散热布局契合AI算力时代散热需求，公司拥有20余年散热器技术积累，切入液冷赛道具有技术基础；
  3. 2026年Q1营收+10.69%，边际改善信号显现，汽车轻量化部件销量增长近两成。

• 看空理由：

  1. 营收净利连续三年下滑，2025年净利润仅3259.77万元（-41.06%），主业盈利能力极弱；
  2. 毛利率持续下降，电力电子散热器从27.54%降至21.20%，汽车轻量化从17.62%降至9.60%，竞争加剧叠加成本上升；
  3. PE高达80.81倍，远超行业平均水平，当前估值已包含较高的转型预期，安全边际不足。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司主要采购铝合金棒材、铝型材、铜材等原材料。铝合金供应商包括中国忠旺、南山铝业、明泰铝业等国内铝加工企业。原材料成本占生产成本约6

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