宁德时代（300750）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：全球动力电池绝对龙头，以40.7%的全球市占率锚定新能源汽车+储能双轮驱动赛道，凭借规模效应、技术迭代（神行电池、麒麟电池、钠离子电池）和全球化产能布局，在储能需求爆发期实现"量增利稳"的增长闭环。

核心定位：全球最大的动力电池和储能电池制造商，主营业务涵盖动力电池系统、储能电池系统、电池材料及回收。2025年全球动力电池装车量排名第一，市占率38.5%（2026Q1进一步提升至40.7%）；储能电池出货量全球领先。公司深度绑定特斯拉、宝马、奔驰、丰田、现代等全球主流车企，同时在储能领域与国家电网、南方电网、Fluence等建立战略合作。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：全球锂电龙头地位稳固，2025年业绩大超预期（归母净利润731亿元，同比+21%），2026Q1延续高增（单季归母净利润约210亿元），机构普遍给予"买入"评级。瑞银最新目标价600元，长江证券、中信建投、华泰证券等均维持"买入"评级。
• 市场分歧：锂电池环节利润占比从2024年96%降至2026Q1的52%，中上游利润回流是否侵蚀电池厂盈利能力？产能持续扩张（总产能772GWh+在建321GWh）是否会加剧远期过剩？

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1全球市占率40.7%创历史新高，龙头份额持续集中；②储能业务爆发（2026Q1国内储能电池出货量同比+139%），公司储能电池出货量同步高增；③技术储备深厚，钠离子电池已进入量产阶段（福鼎基地规划40GWh钠电池产能），固态电池研发领先。
• 看空理由：①电池环节利润占比持续下滑，产业链议价权面临中上游挤压；②总产能772GWh+在建321GWh，远期产能过剩风险；③碳酸锂等原材料价格波动对成本端构成不确定性。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

• 正极材料：湖南裕能（磷酸铁锂）、当升科技（三元材料）、容百科技（高镍三元）、德方纳米（磷酸铁锂前驱体）
• 负极材料：贝特瑞（天然石墨+人造石墨）、璞泰来（人造石墨）、杉杉股份
• 电解液：天赐材料（六氟磷酸锂+电解液）、新宙邦
• 隔膜：恩捷股份（湿法隔膜

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