金力永磁（300748）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：全球新能源车稀土永磁市占率32%的龙头，受益于稀土涨价周期+新能源车渗透率提升+具身机器人/低空飞行器新赛道布局，"量价齐升"逻辑清晰。

核心定位：高性能稀土永磁材料行业龙头，全球新能源车领域市占率约32%，具备"晶界渗透技术+垂直整合+稀土回收"三大核心竞争力，产品覆盖新能源车驱动电机、节能空调、具身机器人电机转子等多领域。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：稀土涨价周期确认，公司作为龙头受益于"成本加成"定价模式下的价格传导滞后，2026H1盈利能力有望继续提升。
• 市场分歧：稀土价格能否持续上行？具身机器人等新业务何时贡献实质业绩？

多空辩论：

• 看多理由：①2025年归母净利润7.06亿元（+142%），扣非归母净利6.20亿元（+264%），盈利弹性充分释放；②全球新能源车市占率32%稳居龙头，深度绑定特斯拉、比亚迪等头部客户；③具身机器人转子自动化产线已建成，产品小批量交付，新赛道打开长期空间。
• 看空理由：①稀土价格波动大，2025年氧化镨钕均价49.15万元/吨（+25%），若价格回落将直接影响盈利；②当前PE约51倍（2026E），估值处于行业高位；③新产能释放节奏存在不确定性，包头三期项目尚在建设中。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系###

上游供应链：公司主要原材料为稀土氧化物（氧化镨钕等），供应商包括北方稀土、中国南方稀土集团等大型稀土企业。2025年氧化镨钕均价49.15万元/吨（+25.06%），2026Q1涨至75万元/吨。公司通过旗下银海新材开展稀土循环回收业务，2025年累计回收稀土原材料3,681吨，实现净利润5,050万元，有效保障原材料供应安全。

下游客户：主要客户为新能源汽车驱动电机厂商和节能空调压缩机厂商。2025年新能源汽车领域收入39.41亿元（占比51%），节能空调领域收入19.17亿元（占比25%）。公司深度绑定特斯拉、比亚迪、蔚来、理想等头部新能源车企，以及格力、美的等空调龙头企业。

产业链位置：处于稀土产业链中游，将稀土氧化物加工为高性能钕铁硼永磁材料，是新能源汽车驱动电机、节能空调压缩机、工

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