欣锐科技（300745）深度分析报告

核心逻辑

新能源汽车车载电源细分龙头，车载DC/DC变换器和OBC（车载充电机）领域技术领先。公司核心逻辑在于"新能源汽车渗透率提升+SiC技术升级+氢能布局"：新能源汽车持续放量带动车载电源需求增长；SiC（碳化硅）技术升级提升产品性能和单车价值量；氢能与燃料电池业务提供中长期第二曲线。

核心定位

深圳欣锐科技股份有限公司成立于2005年，2018年创业板上市，是国内新能源汽车车载电源领域的先行者和龙头企业。公司专注新能源汽车高压"电控"解决方案，核心产品包括车载DC/DC变换器、车载充电机（OBC）及集成系统，2025年车载电源集成产品收入占比超94%。公司是国家科技部863项目和国家发改委战略性新兴产业项目承担单位。

市场共识 vs 分歧

市场共识：车载电源龙头地位稳固，深度绑定比亚迪、吉利、小鹏、上汽等头部车企。2025年因行业价格竞争和成本压力导致亏损，但2026Q1实现扭亏为盈，市场关注盈利修复节奏。

市场分歧：公司处于新能源汽车产业链中游，面临上游原材料成本波动和下游车企降本压力的双重挤压，毛利率能否持续改善是核心分歧点。

多空辩论：

• 看多理由：①车载电源集成化趋势明确，公司从单一产品向多合一集成系统升级，单车价值量提升；②2026Q1营收6.23亿元（+32.47%），归母净利润535万元（+115.7%），扭亏为盈释放积极信号；③SiC技术应用提升产品性能，公司在高压平台领域具备技术积累。
• 看空理由：①2025年归母净利润-1.20亿元，连续亏损，盈利能力尚未稳定；②车载电源行业竞争激烈，英搏尔、富特科技等对手持续扩产；③车企年降压力持续，毛利率改善空间有限。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：核心原材料包括IGBT/SiC功率器件、磁性元件、电容、PCB板等。功率器件主要供应商为英飞凌、安森美、意法半导体等国际大厂，以及斯达半导、时代电气等国内企业。公司与核心供应商建立长期合作关系，通过年度框架协议锁定供应量和价格。

下游：主要客户为新能源汽车整车厂，包括比亚迪（获"特别贡献奖"）、吉利汽车（获"最佳价值贡献奖"）、小鹏汽车（获"技术贡献奖"）、上汽通用（获"

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