兆丰股份（300695）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：汽车轮毂轴承细分龙头，以"主机+售后"双轮驱动为核心，深耕轮毂轴承单元近5500种型号，前瞻布局人形机器人丝杠零部件，形成"传统主业稳健增长+新兴业务突破式发展"的双轮驱动格局。

核心定位：国内汽车轮毂轴承领域领先企业，国家级专精特新"小巨人"企业，累计开发各类型号轴承产品近5500余种，产品覆盖从微型车到重型车、从传统燃油车到新能源车的主流车型。公司是《滚动轴承商用车轮毂轴承及单元》行业标准的第一起草单位，掌握商用车免维护轮毂轴承单元油润滑和脂润滑双技术路线。2025年业绩大幅反转，归母净利润同比增长150.9%，主要得益于投资收益贡献。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：轮毂轴承主业稳健，"主机+售后"双驱动模式成熟；公司技术实力领先，客户基础好；人形机器人丝杠布局为估值提供想象空间
• 分歧点：非经常性损益（基金公允价值变动）对利润贡献过大，真实经营盈利是否可持续？人形机器人业务能否兑现？新能源汽车对轮毂轴承的需求变化如何？

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 2025年归母净利润3.5亿元，同比增长150.9%，盈利能力显著改善
  2. 人形机器人丝杠产品进入客户送样和小批量试制阶段，打开第二增长曲线
  3. 公司作为行业标准制定者，技术实力和品牌优势突出，客户粘性强
• 看空理由：
  1. 扣非净利润同比下滑，非经常性损益（基金投资收益）贡献过大
  2. 营收增速仅6%，收入端增长乏力
  3. 人形机器人业务尚处于早期阶段，商业化落地存在不确定性

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：

• 主要采购钢材、轴承钢、密封件、润滑脂等原材料
• 钢材价格波动对公司成本端有一定影响
• 公司通过规模化采购和供应商管理来控制成本

下游客户：

• 主机配套市场：为整车厂提供原厂配套轮毂轴承，客户包括长安汽车、吉利汽车等国内主流车企
• 售后市场：通过独立品牌或OEM方式进入国内外售后市场
• 新能源车企：产品可应用于新能源汽车，与多家新能源车企建立合作关系
• 公司采用"主机+售后"双驱动销售模式，主机配套业务表现尤为突出

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