建科院（300675）深度分析报告

核心逻辑

深圳市建筑科学研究院股份有限公司（以下简称"建科院"）是一家背靠深圳国资委、聚焦城市绿色发展和绿色人居公信两大全过程技术服务板块的企业。公司成立于1992年，前身为深圳市建筑科学研究所，2017年登陆创业板。核心定位为绿色建筑全生命周期技术服务提供商，业务涵盖城市规划、建筑设计、绿色建筑咨询、检验检测、碳审计、碳资产管理、EPC总承包及项目全过程管理等。

核心定位：国内绿色建筑技术服务领域的区域性龙头，深圳本地绿色建筑标准制定的核心参与者，业务覆盖从规划设计到碳资产管理的全链条。公司背靠深圳市国资委，是深圳国资体系内唯一的绿色建筑技术服务上市平台。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：绿色建筑和碳管理是长期确定性赛道，建科院技术积累深厚，国资背景提供安全垫。但公司体量偏小（2025年营收仅2.55亿元），客户集中度高，受房地产行业下行影响明显，2025年度出现上市以来首次亏损。市场对建科院的主流看法是"政策受益标的"，但对其短期业绩改善预期较低。
• 分歧焦点：看多者认为"双碳"政策驱动下绿色建筑从"鼓励性"向"强制性"转变，公司作为行业标准制定参与者将长期受益，且国资背景提供安全垫，当前估值已反映悲观预期；看空者认为传统业务萎缩速度远快于新业务成长速度，转型"新动能"尚未形成规模，短期难以扭转亏损局面，且PB约4.2倍的估值水平在亏损状态下缺乏支撑。

多空辩论：

• 看多理由：①国家"双碳"目标下绿色建筑强制标准持续推进，2025年住建部发文要求新建建筑全面执行绿色建筑标准，公司作为深圳绿色建筑技术标准制定深度参与者，政策受益确定性高；②国资背景，实控人为深圳市国资委，信用背书和项目获取能力较强，应收账款坏账风险相对可控；③公司积极探索"示范场景项目、渠道客户项目"等新动能业务，碳审计、碳资产管理等新赛道具备长期空间，全国碳市场扩容至建筑领域后市场空间有望达数百亿元。
• 看空理由：①2025年营收2.55亿元，同比下降31.47%，上市以来首次亏损，净利润-9213.49万元，经营状况恶化明显；②传统核心业务（建筑设计、绿色建筑咨询）受建设领域需求萎缩影响严重，"新动能"业务体量尚小，无法弥补主业下滑；③公司总市值仅约17亿元，流动性一般，

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