金陵体育（300651）深度分析报告

核心逻辑

国内体育器材制造龙头之一，深耕体育装备、场馆设施集成及赛事服务三大板块。2025年业绩拐点确立——归母净利润6085万元同比暴增127.4%，扣非净利润3360万元同比暴增584%，经营性现金流9304万元同比翻倍。核心逻辑在于体育赛事复苏带动器材需求回暖，叠加公司处置亏损子公司后利润结构优化，资产负债率仅18.46%处于行业低位，具备安全边际。

核心定位

江苏金陵体育器材股份有限公司，2004年成立，2017年深交所创业板上市，是国内少数具备"体育器材研发生产+场馆设施集成+赛事服务"全产业链能力的综合体育服务商。核心产品包括篮球架等球类器材、田径器材、运动地面材料、场馆座椅及智能化设备。公司控股股东为李春荣家族（李春荣、李剑刚、李剑峰为一致行动人），合计持股比例约30%+。

市场共识 vs 分歧

市场共识：2025年业绩大幅反弹已成定局，扣非净利润增速远超营收增速，说明公司通过处置低效资产、优化业务组合实现了利润结构改善。机构关注度较低，最近一次机构调研为2026年4月30日业绩说明会。

市场分歧：

• 看多方认为：体育赛事全面复苏，公司作为国内少数体育器材上市龙头，估值存在修复空间；低资产负债率+正向现金流提供安全垫
• 看空方认为：公司体量偏小（营收仅4.18亿），行业市占率不足1%，难以形成规模效应；研发投入连续下滑，智能化转型进展不明朗

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：体育器材制造所需原材料主要包括钢材、铝材、塑料颗粒、橡胶等大宗商品。公司原材料采购分散，不存在对单一供应商的高度依赖。2025年原材料价格整体平稳，对公司成本端压力较小。

下游客户：主要面向各级学校、体育场馆、政府体育部门、赛事组织方等B端客户，同时通过经销商网络覆盖C端消费市场。客户集中度适中，前五大客户销售占比约20%-25%。公司参与了北京奥运会、南京青奥会、杭州亚运会等大型赛事器材供应，具备品牌背书。

合作关系：公司与国内多家体育协会保持长期合作，是中国篮球协会、中国田径协会等官方器材供应商。2025年公司收购苏州金陵共创体育器材有限公司，进一步完善产业链布局。

商业模式拆解

收

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