新劲刚（300629）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：军工射频微波功率放大器核心供应商，通过收购宽普科技和仁健微波实现"特殊应用领域电子"业务转型，受益于国防信息化和电子对抗装备放量。

核心定位：公司已从传统的金属基超硬材料制品企业转型为以射频微波业务为核心的军工电子企业。全资子公司宽普科技和控股子公司仁健微波在特殊应用射频微波领域技术领先，产品实现全链条自主可控，主要服务于通信、电子对抗、雷达、卫星通信等国防领域。射频微波业务营收占比已达96.24%。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：军工射频微波赛道景气度高，宽普科技和仁健微波技术实力强，在手订单充足，受益于国防信息化和电子对抗装备放量。
• 分歧点：2025年营收同比下降18.45%，受下游行业短期调整导致销售合同审批签订周期延长影响；商誉占比较高（5.77亿元），存在减值风险。
• 被忽视的价值：低空经济领域的前瞻性布局；仁健微波在微波组件领域的协同效应尚未完全释放。

多空辩论：

• 看多理由：①2026Q1营收9146.60万元（+94.94%），净利润1072.01万元（+157.55%），同比扭亏，业绩拐点确认；②军工射频微波赛道景气度高，电子对抗装备需求持续增长；③宽普科技自2019年以来持续超额完成业绩承诺，在手订单充足。
• 看空理由：①2025年营收3.92亿元（-18.45%），净利润8148.59万元，增收压力大；②商誉5.77亿元（占净资产比例高），若子公司业绩不达预期存在减值风险；③军工行业受预算和采购节奏影响，收入波动性较大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应：核心原材料包括射频芯片、微波器件、PCB、电子元器件等。公司通过宽普科技和仁健微波实现了从芯片到组件到系统的垂直整合能力，对外采购依赖度较低。关键供应商包括芯片厂商、微波器件厂商等。

下游客户：

• 军品客户：国防科工体系下的主机厂、科研院所，服务于通信、电子对抗、雷达、卫星通信等国防领域
• 民品客户：5G通信基站、卫星互联网、低空经济装备等民用领域（正在拓展中）

绑定关系：公司与军方用户和国防科工体系建立了长期稳定的合作关系。宽普科

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