雄塑科技（300599）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：华南塑料管道区域龙头，PVC管道业务受房地产下行周期冲击陷入亏损，但2026年一季度净利润同比暴增68902%至3225万元，行业出清叠加成本端改善，底部反转信号明确。

核心定位：广东雄塑科技集团，国内塑料管道行业领先企业，主营PVC、PE、PPR等塑料管道的研发、生产与销售。拥有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地，塑料管道市场占有率（以产量计）约1.49%。公司深耕华南市场，PVC管道为核心业务，2025年PVC管道收入5.45亿元（占比59.86%），PE系列产品收入2.73亿元。公司正在建设海南、云南新基地，推进全国化布局。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：塑料管道行业深度调整，公司2025年陷入亏损，但2026年一季度业绩大幅改善，底部反转逻辑成立。房地产行业企稳有望带动管道需求回暖。
• 市场分歧：房地产行业是否真正见底？管道行业竞争格局能否改善？公司能否在行业洗牌中扩大份额？

多空辩论：

• 看多理由：①2026年Q1净利润3225万元，同比增长68902%，业绩拐点确认；②PVC原料价格持续低位，成本端改善明显；③行业深度洗牌，中小产能出清，龙头份额有望提升。
• 看空理由：①2025年全年仍亏损8080万元，盈利能力尚未完全恢复；②房地产行业下行周期尚未结束，管道需求增长乏力；③行业竞争激烈，产品同质化严重，价格战风险大。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

雄塑科技的业务链条覆盖塑料管道的全产业链：

上游供应商：

• PVC树脂供应商：中国石化、中国石油、新疆中泰化学等，提供PVC树脂原料。PVC树脂是公司第一大原材料，成本占PVC管道收入的60-70%，价格波动直接影响毛利率。2025年PVC价格持续低位运行，是公司成本端改善的核心驱动力。
• PE原料供应商：中国石化、中国石油等，提供PE（聚乙烯）原料。PE原料价格受国际原油价格影响，波动性较PVC更大。
• PPR原料供应商：提供PPR（无规共聚聚丙烯）原料，用于生产PPR管道。PPR管道主要应用于建筑给排水，市场需求与房地产行业高度相关。
• **助剂及添

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