川环科技（300547）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：汽车胶管龙头跨界AIDC液冷赛道，传统业务稳健增长叠加液冷服务器管路6万套大单兑现，"汽车管路+液冷+储能"三驾马车驱动业绩拐点。

核心定位：国内汽车橡胶软管及总成细分龙头，主营汽车燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管等九大系列产品，近年积极拓展服务器液冷管路、储能热管理管路等新领域，已获华为可曲挠橡胶带织物层接头等新项目研发，客户涵盖比亚迪、华为智选问界、长安、吉利等50余家主机厂。2025年营收15.23亿元（+11.7%），归母净利润2.04亿元（+0.6%），毛利率22.9%。

市场共识 vs 分歧：

• 市场主流观点认为公司传统汽车胶管业务稳健，液冷新业务打开第二增长曲线，东兴证券给予"推荐"评级
• 分歧在于：液冷业务放量节奏是否符合预期、2026Q1业绩下滑是否为暂时性波动

多空辩论：

• 看多理由：液冷服务器管路6万套订单持续交付中，2026~2028年归母净利润预计2.50/3.01/3.55亿元（+22.3%/+20.7%/+17.8%）；新能源汽车渗透率提升带动单车价值量提高
• 看空理由：2026Q1营收同比-12.6%、归母净利润同比-15.0%，汽车终端需求承压；毛利率同比-1.7pct至22.9%，价格竞争压力仍在

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司上游主要采购橡胶、尼龙软管、钢丝编织层等原材料，上游供应商包括合成橡胶生产企业及化工材料公司。下游客户涵盖50余家汽车主机厂及200余家二次配套厂商，主要客户包括比亚迪（秦PLUS、汉系列等配套）、华为智选问界（独家配套M8车型）、长安（深蓝、阿维塔系列）、吉利（银河系列）、上汽大众、长城汽车等。2025年新增2个汽车液冷管路项目共计约5亿元定点。在液冷服务器领域，公司产品已有批量供货，持续推进大客户6万套服务器液冷管路系统订单交付。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 汽车燃油系统胶管及总成：传统核心业务，覆盖燃油车和混动车型
• 汽车冷却系统胶管及总成：新能源汽车核心配套，单车管路价值量较燃油车提升30%-50%
• 汽车附件、制动系统胶管及总成
• 服务器液冷管路系统：新兴业务，面向AIDC数据中

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