健帆生物（300529）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内血液灌流器领域绝对龙头（市占率70%+），掌握吸附材料核心技术，产品覆盖肾病、肝病、危急重症、免疫等多个治疗领域，虽然2025年因主动降价及行业竞争导致业绩承压（营收20.12亿元，同比-24.86%），但2026年Q1已显现修复迹象（营收5.61亿元，同比+2.33%；净利润2.21亿元，同比+16.81%），降价策略以量换价效果初步验证。

核心定位：健帆生物是国内血液净化领域的龙头企业，专注于血液灌流器及吸附器产品的研发、生产和销售。公司掌握吸附材料生产核心技术，产品涵盖肾科（HA/KHA/PHA系列血液灌流器）、肝病（HA330-Ⅱ、BS系列）、危急重症（HA380、CA系列细胞因子吸附柱）、免疫（HA280、DNA230免疫吸附柱）等多个领域。作为手术、药物之外的"第三种疗法"，血液净化技术在临床治疗中的应用越来越广泛。

市场共识 vs 分歧：

• 市场普遍认为，血液灌流器行业竞争格局集中，健帆生物占据绝对主导地位（市占率70%+）
• 市场分歧在于：2025年主动降价（KHA130从696元/支降至339元/支）是否会导致"以价换量"失败，长期盈利能力是否受损
• 多空分歧核心：降价策略能否通过放量弥补单价下降，新产品（KHA/PHA/CA系列）能否成为新增长极

多空辩论：

• 看多理由：① 2026Q1 KHA130产品销售收入7717.44万元，同比+117.23%，销售支数34.06万支，同比+368.51%，降价策略以量换价效果显著；② 2026Q1净利润率39.33%，毛利率77.25%，盈利能力依然稳健；③ 产品已销往99个国家，海外收入持续增长，Future F20设备取得欧盟MDR CE认证，打开欧洲市场
• 看空理由：① 2025年营收20.12亿元，同比-24.86%，净利润5.33亿元，同比-35.04%，降价冲击仍在消化中；② 血液灌流器行业竞争加剧，获批企业15家，虽然健帆份额高但面临新进入者压力；③ DRG/DIP支付改革可能影响医院采购决策

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上游关系

原材料与供应商：

• 吸附材料：公司掌握吸附材料生产核心技术，自主研发生产，构

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