海波重科（300517）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内桥梁钢结构工程细分龙头，深耕行业二十余年，拥有从制造到安装的全产业链能力，但当前正经历行业下行周期的阵痛，2025年营收腰斩、净利润近乎归零，需观察基建投资周期能否带来业绩反转。

核心定位：海波重型工程科技股份有限公司是一家以桥梁钢结构工程为主营业务的企业，业务涵盖桥梁钢结构的制作、安装、技术研究、工艺设计和技术服务。公司位于湖北武汉，1994年成立，2016年7月在创业板上市，是国内为数不多具备桥梁钢结构全产业链服务能力的民营企业。

市场共识 vs 分歧：

• 市场普遍认为桥梁钢结构行业竞争加剧、价格战频发，毛利率持续走低，公司作为民营企业在央企主导的市场中处于竞争劣势。
• 分歧在于公司是否能在行业洗牌中存活并扩大份额，以及其2020年发行的可转债募投项目能否在未来释放产能。

多空辩论：

• 看多理由：（1）公司具备桥梁钢结构全链条服务能力，在中小跨径桥梁领域有一定技术积累；（2）可转债募投项目未来达产后有望提升产能和盈利水平；（3）2026Q1归母净利润同比大增439%，虽基数极低但显示边际改善信号。
• 看空理由：（1）2025年营收2.34亿元同比骤降44.29%，归母净利润仅178万元同比下降92.26%，扣非净利润为亏损411万元；（2）实控人张海波及其一致行动人2025年7月披露减持计划，计划减持不超过2.95%股份；（3）行业大打价格战，央企挤压民企生存空间，公司规模偏小（注册资本约2亿元），抵御行业下行能力较弱。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

桥梁钢结构行业的上游主要包括钢材供应商（如宝钢、鞍钢等大型钢企）、焊接材料供应商以及各类机械装备供应商。桥梁钢结构产品的下游客户主要为各地交通管理部门、铁路建设单位、市政工程业主等，客户群体以政府部门和国有大型企业为主。

海波重科的业务模式属于典型的"项目制"，即参与招投标获取项目合同，然后按照合同约定进行钢结构制造和现场安装。公司需要具备钢结构制造资质和桥梁安装资质，项目周期通常较长，从投标到完工可能跨越数个会计期间。

公司与部分大型央企（如中国中铁、中国铁建等）存在业务合作关系，这些央企既是潜在竞争对手，也是项目分包方的上游业

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