新易盛（300502）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全球光模块第一梯队龙头，深度绑定英伟达等全球AI算力巨头，以800G/1.6T高速光模块为核心，在AI算力基础设施"量价齐升"周期中实现业绩爆发式增长，同时前瞻布局CPO/LPO/硅光等下一代光互联技术，构建"高端光模块+先进封装+全球化产能"的三重增长飞轮。

核心定位：成都新易盛通信技术股份有限公司（Eoptolink Technology）是全球领先的高速光互联解决方案提供商，专注于全系列光通信应用的光模块研发、生产和销售。公司产品覆盖传统可插拔光模块、LPO、LRO、XPO、NPO、CPO等多种形态，是全球少数几家具备800G以上光模块规模化量产和交付能力的企业之一，也是全球首批量产并交付1.6T光模块和LPO光模块的厂商。公司基于VCSEL/EML、SiPh及TFLN等多种技术平台，构建了覆盖全速率代际、高密度、低功耗、高可靠性的全系列光互联产品矩阵。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：AI算力投资持续高景气推动光模块行业"量价齐升"，800G向1.6T迭代带来确定性增长。16家机构对新易盛2025年归母净利润一致预测约89.92亿元，公司实际预告94-99亿元超出预期。华创证券预测2026-2028年归母净利润分别为179/345/517亿元。
• 市场分歧：2026Q1利润增速低于营收增速（营收+105.76%，净利+76.80%），主要受汇兑损失（财务费用5.22亿元）影响，引发市场对短期盈利节奏的担忧。同时，光模块行业竞争格局是否持续收敛存在争议。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年营收248.42亿元（同比+187.29%），归母净利润95.32亿元（同比+235.89%），全年业绩超机构预期；1.6T产品从2026Q2开始明显起量，Q3-Q4增幅显著。（2）泰国工厂二期产能持续释放，为满足下游旺盛需求大幅扩充产能，预付款项较期初增长3920.83%，存货增至90.26亿元，合同负债增长222.32%，订单饱满。（3）在OCS、6.4T NPO、12.8T XPO等前沿技术领域已完成样品测试，技术储备领先行业，持续高研发投入保障迭代速度。

• 看空理由：（1）2026Q1净利润27.80亿元

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